西点药业(301130):瑞香素启动新增量,销售改革降本增效-事件点评

事件:

   近期,西点药业发布公告称,公司使用部分闲置自有资金进行委托理财到期赎回金额为1200万元,年化收益率为2.31％。公司继续使用自有资金购买理财产品,金额分别为2500万元和4000万元。西点药业目前拥有22个制剂品种的药品注册批件以及16个原料药注册批件,重点涵盖抗贫血、循环障碍、精神障碍以及原料药等生产领域。

   点评:

   产品体系新老更替,新产品迅速放量。目前,公司拥有9种上市产品,成熟的产品体系稳定提供收入及现金流:支柱产品复方硫酸亚铁叶酸片销售额1.16亿元(同比-8.93％),占据药物收入半壁江山,销量下降系营销方式变革导致;利培酮口崩片2023年销售额0.75亿元(同比-13.62％);利培酮口崩片已向CDE申请增加0.5mg和2mg规格的补充申请,拓展了市场覆盖范围,有望带来增量;此外,注射用盐酸罗沙替丁醋酸酯、盐酸艾司洛尔注射液等新产品上市放量。

   瑞香素多种新适应症在研中,启动新增量。公司通过开发瑞香素新适应症进军新领域。药理学上,瑞香素具有神经保护,抑制炎症信号通路及抗癌三方面的作用。目前已上市适应症为血栓闭塞性脉管炎及其他闭塞性血管疾病。公司计划基于已有的研究结果,立项增加瑞香素胶囊的新适应症包括病毒性肺炎、淋巴回流障碍等。已完成的试验结果显示,瑞香素在这些适应症中具有良好的安全性和有效性,有望带来新增量。草酸艾司西酞普兰片进入集采,实现以量换价。抑郁症是目前全球第四大疾病,药物治疗是其主要治疗手段。草酸艾司西酞普兰片在治疗抑郁症的药物中具有起效快速,疗效确切、不良反应发生率低的优势,是治疗抑郁症的首选药物,市场占比约25％。2023年已进入河南省和江苏省的集采,实现以量换价。

   市场布局与营销方式变革,提升市场竞争力。2023年,西点药业逐步调整为自营模式、提升学术化推广水平和数字化管理手段,快速适应国家产业政策变化并提高了营销效率。同时,公司也在积极拓宽网售及OTC市场的销售,进一步提升市场竞争力

   盈利预测与投资建议:公司系化药头部企业,基本面稳健,考虑到瑞香素有望放量,预计2024-2026年公司营收分别为2.95/3.71/4.30亿元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:新品准入进度不及预期、研发进度不及预期等。