中信博(688408):全球化布局初见成效,光伏支架量利齐增-2023年报＆2024年一季报点评

【投资要点】

   中信博发布2023年年度报告及2024年一季报

   2023年,公司实现收入63.90亿元,同比+72.59％,毛利率18.11％,同比+5.66pct,归母净利润3.45亿元,同比+676.58％。2023年Q4,公司实现营收29.97亿元,同比107.58％,毛利率19.89％,同比+6.70pct,归母净利润1.88亿元,同比+229.31％。2024年Q1,公司实现营收18.14亿元,同比+122.47％,毛利率20.79％,同比+7.25pct,归母净利润1.54亿元,同比+297.18％。

   光伏主材价格回落带动支架业务大幅增长,盈利能力得到修复

   2023年,公司固定支架收入20.62亿元,同比+26.34％,毛利率16.94％,同比+5.55pct,跟踪支架收入35.98亿元,同比+124.13％,毛利率19.96％,同比+6.19pct,BIPV收入6.50亿元,同比+65.16％,毛利率9.18％,同比-1.77pct。

   一方面,光伏主材价格回落带动全球光伏集中式地面电站市场装机需求旺盛,公司在中东、拉美、印度等海外区域实现了支架业务快速增长;另一方面,规模化效应、原材料价格回落、国际运费恢复良性状态等因素使得支架业务毛利率逐步回升。

   在手订单持续增长,业绩增长确定性较高

   截至2023年12月31日,公司在手订单约47亿元,其中跟踪支架36亿元,固定支架10亿元,其他约1亿元。截至2024年3月31日,公司在手订单约68亿元,其中跟踪支架59亿元,固定支架8亿元,其他业务1亿元。?

   全球化布局持续推进,海外市场进展喜人

   公司作为光伏行业支架细分领域头部企业,今年来连续获得全球跟踪支架TOP10排名,亚太/中东名列前茅。2023年,公司依托全球化销售团队布局,持续提升全球化交付能力,随着GW级市场国家数量增加以及"一带一路"政策赋能,积极拓展海外主要光伏市场,实现境外收入32.33亿元,同比+96.93％。

   【投资建议】

   公司作为全球光伏支架领先企业,在全球化布局、产品研发、品牌认可度等方面均具备一定优势,且在手订单充裕,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为91.91/120.68/142.69亿元,归母净利润分别为6.11/8.79/10.05亿元,EPS分别为4.48/6.45/7.37元/股,PE分别为22.35/15.52/13.58倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   【风险提示】

   光伏行业新增装机/订单交付不及预期风险;

   行业竞争加剧风险;

   原材料价格波动风险;

   国际贸易环境风险;

   汇率风险。