长高电新(002452):投资新建GIL厂房,产品矩阵持续拓展-动态点评

【事项】2024年6月1日,公司公告投资新建GIL生产车间,拟建设GIL装配厂房一栋并购置相关生产及检测设备,将具备220-1000kV电压等级GIL产品的研发及生产装配能力。

   【评论】公司业绩快速修复,盈利能力持续优化。公司2023年实现营业收入14.93亿元,同比增长22.12％,归母净利润1.73亿元,同比增长198.15％。2024年一季度,公司实现营收2.54亿元,同比增长11.62％,归母净利润0.30亿元,同比增长45.66％。2023年公司综合毛利率为34.44％,同比提升3.15pct,24Q1综合毛利率为35.33％,同比提升7.85pct。分产品看,2023年公司组合电器(长高电气)/隔离开关(长高高压开关)/成套设备(长高成套电器+长高森源)分别实现营收7.25/3.53/3.86亿元。

   新品推进顺利,公司产品不断丰富。1)组合电器向更高电压等级拓展,2023年公司首次中标550kVGIS,2024年国网输变电项目第一次设备招标中公司550kVGIS再次中标超5000万元。同时,公司750kVGIS已在加速研发;2)长高森源10kV硅钢配电变压器在省配网实现中标、10kV非晶合金变压器通过国网资格审查,具备投标资格;3)完成550kVGIL产品研发与全套型式试验,同时投资新建GIL生产厂房,为后续市场拓展及新增订单打好基础。

   减值计提充分,风险逐步释放。1)商誉减值:2023年公司计提商誉减值准备2595.04万元,账面剩余商誉6540.81万元来自长高森源及长高电气两家健康经营子公司,不存在商誉减值风险;2)淳化风电项目减值:因国家电价补贴政策变化,2023年公司对淳化中略风电项目合同资产全额计提减值准备1630.96万元,淳化中略风电项目剩余应收账款及合同资产账面价值约4272.63万元,未来按账龄计提对公司业绩影响较小。

   【投资建议】

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.30/23.95/27.55亿元,同比增长22.53％/30.88％/15.04％;归母净利润分别为3.03/3.85/4.47亿元,同比增长75.30％/26.90％/15.97％,EPS分别为0.49/0.62/0.72元,对应PE分别为15/12/11倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   电网招标不及预期;

   新品推广不及预期;

   行业竞争加剧等。