永辉超市(601933):胖东来调改首店开业在即,商品结构＆动线布局全面优化-公司点评报告

事件:经历19天的闭店整改,永辉超市河南信万广场店将于6月19日上午9:30恢复正常营业,在卖场商品结构、动线布局、设备设施、专业能力及员工福利等各个方面都有所提升。据永辉超市官方视频号发布的视频,我们发现调改后的超市现场显得非常干净、整洁,整体动线通道较为宽敞,货架材质上档次、质感良好。

   商品结构大幅改善:下架单品数10841个,下架比81.3％。重新规划单品数12581个,新增单品占比80％,梳理后商品结构达到胖东来商品结构的90％以上。同时,胖东来自有品牌商品大量进入永辉,包括胖东来网红大月饼、DL芒果混合汁、DL精酿小麦啤酒、DL燕麦片等。

   动线布局更加流畅,格局有所优化:取消强制动线,拓宽卖场通道,新增烟酒柜、顾客休息区、扩大烘焙区、现场加工、熟食区,取消原有外租区域和电商经营。

   设备大比例更新迭代:全方位维护保养和更新迭代原有设备,新增生鲜/散称杂粮/卖场端架等设备设施,新增日配冷链,整体硬件设施更新占比达到45％。

   员工福利与培训:共进行大小近30场培训分享,员工工资从2500元/月提升至4500元/月,增加年休假等。

   商品结构的调整符合预期。从已有信息来看,"商品结构达到胖东来商品结构的90％以上"自调改启动以来通过媒体渠道已经多次宣传,市场有一定预期,我们认为,大卖场取消入场费是大势所趋,商超渠道需要从消费者需求出发,陈列消费者真正需要的商品,在这个过程中,原有的商品结构会有较大幅度的调整。

   设备更新迭代略超预期。此次永辉调改首店的设备更新迭代比例达到45％,此前该信息在媒体渠道较少涉及,我们认为,较大幅度的设备更新迭代需要一定投入,体现了永辉超市内部整改的决心,全新的设备设施可以带给顾客更好的体验,最大化调改首店的标杆作用。

   看未来:外部调改+内部改革有望驱动公司门店销售向好发展。在前期规划胖东来调改的同时,公司内部调改也在持续推进,例如24年4月,永辉北京多家门店完成调改,多数调优门店降低SKU数量,增设生鲜自有品牌、新品孵化区、正品折扣区,部分门店单店日均客流破万。我们认为,永辉超市在接受胖东来调改的过程中,自身内部也在持续探索新的门店模式,因地制宜地分区域进行自我调改,胖东来的改革可以带来外部的变革力量,而河南区域调改后的经验可以复制到类似区域。

   盈利预测与估值:过去3年,在新零售、疫情等多因素的冲击下,永辉超市面临较大亏损,经过2023年一年的内部调改,公司亏损已经显著收窄。此次引入胖东来作为外部力量进行帮扶,叠加公司自身的调改努力,有望进一步提升公司盈利性,实现盈亏平衡乃至盈利,综合预计2024-2025年公司归母净利润0.5亿/2.3亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:门店调改不及预期、减亏不及预期、消费复苏不及预期