金杯电工(002533):加速扁电磁线国内外产能布局,满足变压器和新能源汽车电机需求-动态点评

【事项】

   近日,公司发布公告:公司控股公司无锡统力电工有限公司以自有资金1000万元人民币设立全资子公司无锡统力国际贸易有限公司,并于近日取得营业执照。

   【评论】

   控股公司成立全资子公司,提高扁电磁线产品竞争力。为顺应行业发展趋势,进一步满足客户需求、提高公司扁电磁线产品国际竞争力,公司控股公司无锡统力电工有限公司以自有资金1000万元人民币设立全资子公司无锡统力国际贸易有限公司,并于近日取得营业执照。

   持续扩充扁电磁线产能,满足国内下游变压器和新能源汽车电驱需求。2023年底,公司电磁线产业拥有年产能合计9.5万吨。变压器领域,2024年Q1,公司无锡事业部启动了变压器用换位导线产品产能扩建项目,新增的10000吨/年变压器用换位导线产品产能已投产并开始释放产能;同时,无锡和湘潭两个基地也在持续进行技改,全年将陆续释放新增产能约5000吨/年。新能源汽车电机领域,专用的扁电磁线现已具备2万吨产能,第三期3万吨综合扩能项目正在稳步推进,规划到2025年下半年形成年产5万吨的产能。

   紧抓海外电力市场容量大、需求旺盛的契机,加速海外产能布局落地。2023年公司实现海外销售4.13亿元,同比+25.68％,海外销售主要是直接对外出口销售扁电磁线。在当前全球能源结构转型及电力设备更新升级等因素叠加推动下,国外变压器需求旺盛,公司直接对外出口变压器用扁电磁线,产品远销欧洲、南美、东南亚、日本等十多个国家和地区。5月,公司对欧洲市场、客户进行了考察、走访,就当地经济、营商环境、劳动力、税收、法律、土地、上下游配套以及客户诉求等进行了进一步了解,正在开展出海可行性的研究与论证。

   【投资建议】公司战略清晰,致力于巩固和提升扁电磁线全球龙头地位,并积极布局超导等前瞻业务。受益于下游需求旺盛和公司产能扩建,我们认为公司电磁线业务有望快速增长;受益于市场和客户开拓,我们认为公司电线电缆业务有望保持增长。我们维持对公司的预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.19/7.31/8.60亿元,同比增长18.38％/18.08％/17.66％,对应PE分别为12/10/9倍,对应EPS分别为0.84/1.00/1.17元/股,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   产能拓展不及预期

   竞争加剧,产品毛利率下降;

   原材料价格波动风险;

   下游需求不及预期。