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滨江集团(002244):1-5月稳居杭州销售龙头,基本面保持稳健-动态跟踪

光大证券   2024-06-16发布
事件:据wind数据,5月9日至6月14日,杭州新房及二手房成交边际回暖。

   点评:公司基本面保持稳健,杭州楼市边际回暖,公司销售有望率先受益。

   杭州楼市边际回暖,公司销售有望率先受益:24年5月9日,杭州全面取消限购,伴随着杭州本地购房支持力度不断提升,近期杭州新房及二手房市场成交情况边际改善明显,24年5月9日至24年6月14日,杭州新房及二手房日均成交面积分别达到2.3万平米、1.7万平米,较24年4月份日均成交面积提升44.7%、13.1%。据克而瑞数据,24年5月,公司实现全口径销售额77亿元,同比减少60.3%;24年1-5月,公司实现销售额433亿元,同比减少46.0%,其中于杭州实现销售额约200亿元,稳居杭州本地销售额排行榜第一名。公司深耕杭州,可售货值充足,预期杭州市场回暖将助力公司销售稳步回升。

   积极补充杭州优质土储,奠定良好销售基础:截至23年末,公司累计土储建面1320万平米(含在建和拟建项目),其中杭州土储总建面937万平米,浙江省内非杭州的城市布局范围包括宁波、金华、湖州、嘉兴等经济基础扎实的二三线城市。24年1-5月,公司已公开竞得7宗土地,全部位于杭州市,总地价188亿元,平均拿地楼面价约2.7万元/平米,拿地销售比约43.4%,积极补充杭州优质土储,为未来可持续发展打下良好基础。

   收入有望稳步增长,减值压力有所缓释,财务保持稳健:2023年,公司实现营收704.4亿元,同比增长69.7%;毛利率为16.8%,同比降低0.72pct;归母净利润25.3亿元,同比减少32.4%;增收未增利主要因房地产销售毛利率同比下降0.71pct至16.4%以及资产减值损失同比增加30.8亿元至37.8亿元等因素导致。2024年Q1,公司实现营收137亿元,同比增长35.9%;毛利率为12.1%,同比降低8.65pct;归母净利润6.6亿元,同比增长17.8%。公司21-23年销售整体表现良好,预期24-25年收入有望保持稳步增长;23年公司主要对杭州域外部分项目大幅计提存货跌价准备,杭州域外项目减值压力有所缓释;鉴于公司24年Q1毛利率延续下滑趋势,预期公司短期内盈利水平或仍将磨底。截至23年末,公司有息负债规模415亿元,同比下降120亿元,现金短债比为2.4倍,可有效覆盖短期债务,平均融资成本为4.2%,具备较强信用优势。

   盈利预测、估值与评级:考虑公司24年销售下滑、毛利率下行等因素,我们下调公司24-25年预测EPS为0.88元、1.16元(原预测为1.60元、2.02元)、新增公司26年EPS预测为1.34元,当前股价对应24-26年PE为9.0/6.9/5.9倍,公司深耕杭州,销售良好,土储优质,财务稳健,维持"买入"评级。

   风险提示:销售及拿地不及预期、项目交付结算不及预期、市场下行超预期等。

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