国电南瑞(600406):能源电力领军企业,技术领先竞争力强-公司点评

能源电力领军企业,先发优势助业绩高增长

   2023年公司营业收入515.73亿元,同比增长10.13％,归母净利润71.84亿元,同比增长11.44％;净利润76.50亿元,同比增长10.79％;毛利率26.80％,同比增加0.24pct;经营活动现金流净额114.44亿元,同比增长30.64％,经营活动现金流持续改善。2024Q1:归母净利润5.96亿元,同比增长13.69％,净利率7.85％,同比增加0.09pct。

   产业布局完善,产品类型丰富公司主营业务包括智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联等四大业务板块,围绕新型电力系统产业布局完善,资源配置效率高。2023年四大业务各营收占总营收比重情况如下:智能电网占比50％、数能融合占比22％、能源低碳占比19％,工业互联占比6％,四大业务2023年营业收入分别为256.35/111.34/96.38/31.69亿元,同比增长情况分别为2.57％/21.73％/33.47％/-3.01％。

   新业务持续布局,技术突破带动公司不断升级

   公司在柔性直流方向技术储备多,优势显著,随着输变电工程柔直方案渗透率的持续提升,公司将受益显著。公司传统优势业务持续巩固的同时实现产业更大升级,新兴业务加快发展,未来也将持续聚焦IGBT、碳化硅芯片、储能、智能设备、工业互联网等新兴领域,加快新兴产业系列化突破、规模化发展,助力公司进步转型升级。

   投资建议

   我们预计2024-2026年归母净利润分别为80.08/87.94/96.31亿元,对应PE分别为23.67/21.56/19.68,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格上涨风险;新业务开发不及预期风险;行业竞争加剧风险;政策落地不及预期等。