爱尔眼科(300015):全球化布局稳步推进,夯实眼科医疗服务龙头地位-公司深度报告

公司是全球性眼科连锁医疗机构,公司在国内开展"1+8+N"战略布局,发展中心医院,推动了优质医疗资源下沉,同时,随着新十年战略实施、国际化战略的深入推进,公司整合全球资源能力不断提高,行业龙头地位进一步稳固。

   爱尔眼科实力强劲,居于眼科医疗服务行业龙头地位。爱尔眼科品牌创立于2002年,业务布局涉及各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜,目前医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚,奠定了全球发展的战略格局;截至2023年12月31日,爱尔眼科品牌医院、眼科中心及诊所在全球范围内共有875家;国内医疗服务网络遍布多达30个省市,且通过"1+8+N"战略纵向延伸,发展区域中心医院,把握县乡域市场;在海外,通过重点区域"高地布局"战略,实现医疗技术与全球同步,截至2023年,公司海外业务占比10.50％,未来海外占比将进一步提升。

   政策鼓励社会化办医,为民营眼科创造良好发展环境。随着我国医药卫生体制改革的不断深化,政府提出了多项政策鼓励在医疗领域引入社会资本,为民营眼科医疗机构创造了良好的发展环境,民营眼科医疗服务百花齐放;中国眼科医疗服务市场中民营机构的市场规模由2015年的189亿元增加至2019年的402亿元,复合年增长率为20.69％,且预期将于2025年继续增加至1103亿元,眼科诊疗需求兼具消费属性及刚需属性,市场规模有望进一步扩大。

   公司业务模式可复制性强,规模效应显著。公司依托"并购基金+合伙人"的模式,业务模式可复制性强,先发优势及规模效应显著;临床、教学、科研、人才全球一体化全面推进,公司发展已形成良性循环。

   给予"强烈推荐"投资评级。我们长期看好公司在眼科医疗服务行业的龙头地位,全方位发力眼科全生命周期,战略布局纵深不断拓展,在眼科医疗服务行业百花齐放的背景下,竞争优势有望得到进一步体现。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.89/50.63/62.13亿元,分别同比增长22％/24％/23％,当前市值对应PE分别为26.6/21.6/17.6倍,首次覆盖,给予"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:宏观环境变化风险、医疗事故发生风险、医院扩张不及预期风险等。