爱尔眼科(300015):收购52家医疗机构,持续深化分级诊疗网络-公司点评

事件:5月31日,公司公告收购52家医疗机构的部分股权,本次交易以自有资金支付,交易合计金额为13.44亿元。

   收购再下一城,分级连锁化布局持续深化。本次收购的52家医疗机构2023年收入合计9.54亿元,同比增长27％,合计净利润1,631万元,去年同期亏损6,427万元。这批收购的医疗机构中,盈利医院有23家,亏损医院29家,2023年整体净利率为1.7％,除重庆眼视光(2023年净利率为16％)、北票爱尔(25％)、凌源爱尔(21％)、福州锐明爱尔眼科门诊部(17％)的净利率在15％以上,其余医疗机构净利率尚有较大提升空间,处于快速爬坡期。爱尔从启动外延并购开始,积累的丰富的整合经验,因此收购后,公司将利用自身平台优势,推动、整合、共享相关医疗服务资源,加强区域间的资源配置效率,充分发挥协同效应与规模效应,持续提升盈利能力。随着标的医院业绩爬坡,盈利能力改善,将进一步增厚上市公司业绩。在区域分布上,本次收购的医疗机构遍布全国,大多数位于地级市或基层县域。截至2023年末,爱尔眼科旗下境内医疗机构达439家,此次收购完成后,公司在境内的医疗机构数将491家,全国网络建设步伐稳步推进,公司分级诊疗网络进一步深化。

   维持"增持"评级。我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年实现营业收入239.17亿、287.63亿、342.43亿,同比增长17.4％、20.3％、19.1％,预计归母净利润分别为40.37亿、48.79亿、58.11亿,同比增长20.2％、20.8％、19.1％。对应市盈率为28倍、23倍、19倍。公司是全球最大规模的眼科连锁医疗机构,随着国内外诊疗网络持续扩大,将进一步深化公司的品牌优势和规模优势,营业规模和盈利能力也将进一步扩大,因此维持"增持"评级。

   风险提示:集采降价风险、竞争加剧风险、医疗事故风险。