明阳智能(601615):2024Q1盈利同比增长,毛利率显著改善-点评报告

事件描述

   公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年收入279亿元,同比下降9％;归属净利3.7亿元,同比下滑89％。2024Q1收入51亿元,同比增长85％;归属净利3亿元,同比扭亏。

   事件评论

   全年维度,公司2023年收入同比有所下降,实现毛利率约11.2％,同比下降约8.7pct。

   公司实现期间费用率约10.9％,同比提升1.8pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.0％、3.4％、0.3％,分别同比提升1.2pct、0.8pct、0.5pct,研发费用率为2.1％,同比下降0.6pct。具体拆分业务看:1)风机及相关配件业务:公司风机及配件销售收入235亿元,同比增长3％,毛利率6％,同比下降11.4pct,预计主要因陆风风机交付价格下降;2)电站运营方面,公司年末电站运营2.6GW,实现风电场发电收入为15亿元,同比增长12％,毛利率63％,同比提升3pct;3)电站产品销售:公司实现电站产品销售收入21亿元,同比下降63％,毛利率约31％,同比提升9pct。同时,公司2023年投资收益8.4亿元,最终公司2023年利润3.7亿元,2023Q4出现亏损,预计主要因陆风风机价格较低导致亏损。

   季度维度,公司2024Q1收入同比较大幅度增长,预计主要因风机出货量增加,毛利率约20.6％,同比提升约7pct。公司实现期间费用率约16.1％,同比下降7.5pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为6.1％、5.3％、1.0％、3.7％,分别同比下降0.4pct、2.9pct、2.0pct、2.2pct。最终,公司实现利润同比有所提升,预计因出货量增加,叠加风场转让带来的利润增量贡献。

   展望后续,我们认为2024年海风装机有望接近翻倍高增至10GW,公司有望实现产品结构升级。公司持续出售电站资产,有望贡献业绩增量。同时,公司积极推进产业链协同降本,有望提振陆风项目毛利,进而带动2024年盈利修复。预计公司2024年实现归母净利润约23亿元,对应PE约10倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、风电装机不及预期;

   2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。