东方电子(000682):电力自动化企业龙头,业务全面增长未来可期-公司跟踪报告

电力自动化全产业链布局龙头企业,乘电网数字化改革之风发展迅速。东方电子在电力自动化领域深耕多年,其产品体系已全面覆盖发、输、变、配、用电环节,形成源-网-荷-储的完整产业链布局。公司业绩保持稳步增长,自2007至2023年营业收入和归母净利润已实现连续16年持续增长,其中2023年公司营收64.78亿元,同比+18.64％;归母净利润5.41亿元,同比+23.46％。随着新型电力系统建设进入新阶段,电网数字化和智能化发展大势所趋。"十四五"期间两网均计划加大电网投资力度,预计2024年电网建设投资总规模将超5000亿元。作为配电自动化头部厂家,公司将受益于电网投资结构向数字化倾斜。

   子公司威思顿业务覆盖全国,海外业务加速布局。公司全资子公司威思顿生产的智能电表在国网集招中,连续8年位列单主体投标厂家的市场前3。

   2023年国网集招全年中标额7.43亿元,南网统招中标1.42亿元;关口表实现国内省份全覆盖,光伏规约转换器、量测开关实现连续中标;高压直接计量产品现场运行超10年,在国内外市场应用数量超2万台。海外业务进展迅速,市场持续突破。2023年公司实现海外营收3.74亿元,同比+31.09％,与40多个国家当地合作伙伴形成战略联盟关系,国外运行的变电站自动化系统达到4300余套,预计海外业务营收不断释放。

   虚拟电厂、储能业务前瞻性布局,有望打造全新利润增长点。中国虚拟电厂市场目前处于发展初期,市场规模正在不断扩大。经测算,预计2025年中国虚拟电厂市场规模将达到99.3亿元,2022-2030年的年均复合增长率(CAGR)将超过50％。近年来电力市场化改革、虚拟电厂相关政策密集发布,虚拟电厂作为促进新能源消纳的重要环节,后续政策支持力度有望持续加大。公司高研发投入持续布局虚拟电厂及储能业务,掌握国际领先的综合能源和虚拟电厂整体技术,实施了国内规模最大的南方电网虚拟电厂及国内首个油气领域胜利油田源网荷储一体化智慧管控项目。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收81.07/100.85/121.82亿元,归母净利润分别为7.10/8.73/10.46亿元,EPS分别为0.53/0.65/0.78元,PE为23/18/15倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:电网投资不及预期;经济波动风险;竞争加剧风险。