万达轴承(920002):专注叉车轴承"小巨人",积极布开拓AGV/AMR-北交所首次覆盖报告

全国首批国家级专精特新"小巨人",2023年营收3.43亿元(+1.48％)万达轴承是国家级首批专精特新"小巨人",主营业务为叉车轴承及回转支承。2023年营收3.43亿元(+1.48％),归母净利润4950.46万元(+13.93％)。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5629/6843/8106万元,对应EPS分别为1.77/2.16/2.55元/股,对应当前股价的PE分别为11.7/9.6/8.1X。我们看好在下游叉车销量复苏+电动叉车渗透率提升的背景下,积极布开拓AGV/AMR领域,同时具备工艺和技术优势,产品性能领先,首次覆盖给予"买入"评级

   下游叉车市场需求复苏+电动叉车渗透率提升驱动叉车轴承行业上行

   2010年-2022年,我国叉车销量复合增长率达13.37％。在宏观经济形势和制造业加速回暖、物流仓储业持续发展的背景下,叉车的增购及置换需求高速增长2024年1-4月全国叉车销售量44万辆,同比增长14.40％。同时,电动叉车渗透率提升,2015-2022年我国叉车总销量中,电动叉车销量占比由36％逐年递增至突破64％。2022年全球叉车轴承前装市场规模约17.11亿元,后市场规模约11.46亿元,合计市场规模预计约28.57亿元;预计至2029年,对应叉车轴承市场规模(含后装市场)将达到48.85亿元,较2022年年复合增长率达7.96％。

   工艺+技术驱动产品性能和价值量领先,叉车轴承市占率全国第一全球第二公司具备较强的热处理等工艺和技术优势,填补了国内叉车轴承产品和技术的空白,产品附加值高,在毛利率和产品价值量高于同行业可比公司;同时,在产品的疲劳寿命、压碎负荷、冲击载荷和尺寸精度等关键参数优于国际头部企业。产品在国内市场市占率第一,全球市场市占率前二,与安徽合力、杭叉集团、中国龙工、浙江中力合作历史超10年,已为全球最大叉车厂商丰田叉车、全球第二大叉车厂商凯傲集合作历史超过15年与全球前十大叉车厂中的9家企业建立业务关系。此外,公司积极布局AGV/AMR领域,截至2023年末,公司在工业机器人形成了38项专利技术,其中发明专利16项,且积累了多个优质客户。

   风险提示:原材料波动风险、市场竞争风险、募投项目投产不及预期风险