TCL科技(000100):面板价格上涨带动公司盈利能力修复-公司跟踪报告

24Q1半导体显示业务表现亮眼。2024Q1公司实现营业收入399.5亿元,yoy1.22％,qoq-3.2％;归母净利润2.4亿元,yoy143.7％,qoq-60.2％。单季度毛利率11.5％,同比增加1.17pct,环比下降3.34pct。其中,2024Q1公司半导体显示业务实现营业收入233.8亿元,同比增长54.6％,实现净利润5.4亿元,同比改善超33.4亿元。

   低稼动率下的业绩增长。根据公司公告,2024Q1显示终端需求处于传统淡季,公司整体稼动率水平偏低,3月起伴随备货需求提升带动稼动率显著回升。我们认为,在整体一季度稼动率相对较低的情况下,公司一季度半导体显示业务利润端同比改善显著,主要得益于面板价格的持续上涨,未来在面板价格持续向好的前提下,伴随公司稼动率提升,半导体显示业务有望实现进一步业绩增长。

   中大尺寸巩固地位,小尺寸OLED供不应求。2024Q1在大尺寸领域公司继续保持领先地位,电视面板份额稳居全球前二;中尺寸领域,t9产线按计划爬坡,持续提升IT产品市场份额,显示器市场份额保持全球第三,其中电竞显示器市场份额稳居全球第一;小尺寸领域,公司柔性OLED产品供不应求,2024Q1公司柔性OLED手机面板出货提升至全球第三,同时经营业绩持续改善。

   5月下旬面板价格:大尺寸TV面板价格继续上涨。根据WitsView数据,2024年5月上旬,65吋/55吋TV面板价格较前期均上涨1美金,其余尺寸TV面板价格与前期持平。27/23.8吋显示器IPS面板较前期分别上涨0.3/0.4美金。11.6/14.0吋笔记本电脑面板相较于前期价格上涨0.1美金,其余尺寸面板价格不变。我们认为:相较于一季度,面板价格上涨带来的成本上升叠加年中促销将近,下游备货意愿较强,同时中国大陆地区常态化按需生产策略,对面板价格上涨均有一定助力。从需求侧来看,目前TV大屏化趋势确立同时奥运会＆欧洲杯两大体育赛事将近,或对TV销量有一定促进。

   光伏＆硅材料业务:行业短期承压,持续夯实竞争优势。目前随着国内各环节产能释放,竞争加剧导致产品价格持续下行,行业盈利承压2024Q1TCL中环实现营业收入99.3亿元,同比下滑43.62％,实现净利润-9.51亿元。在行业相对低迷期间,公司持续夯实自身竞争优势,巩固在G12大硅片和N型产品的技术领先优势和市场地位,根据公司公告,TCL中环2024年一季度N型及大尺寸(210系列)产品出货占比88％,其中N型210外销市占率90％以上,持续保持领先地位。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024E/2025E/2026E分别实现营业收入1923/2113/2332亿,归母净利润44.6/75.2/91.3亿,对应当前股价PB估值1.5/1.3/1.2x,由于面板价格持续上涨,同时面板厂"按需生产"策略实施,我们预计公司未来盈利能力将呈现稳定向好态势,上调至"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,面板价格波动