承德露露(000848):北方市场基本盘稳固,华东和西南区域加速拓展-公司点评报告

事件:

   公司于2024年5月15日在河北承德召开2023年度股东大会。

   点评:

   北方区域基础稳固,渠道下沉持续消除空白市场;公司长期在北方地区发展,消费者基础稳固,2023年公司北部地区营收占比达90.57％。公司不断消除空白市场,指定销售人员深入社区、乡镇,推动渠道下沉,同时通过微信群活动、乡村类活动等具体化措施扩大宣传,北方区域实现稳健增长。公司在北京、黑龙江、吉林等地仍有较大发展空间,未来重点突破后也将持续贡献增量。

   南方市场聚焦华东和西南,重点开发低糖版杏仁露。公司在南方新增华东和华南两个大区和一个电商运营中心,2023年开始公司主要在华东地区如上海、安徽、江苏、浙江开拓市场,西南主要聚焦重庆、成都。南方市场重点开发低糖杏仁露,杏仁奶南北区皆售卖,目前公司致力于增加消费者信任度,新产品暂时以线上为主,线下渠道尚未铺满。

   产品换装与新品研发迎合年轻消费者,2024年将加强新媒体营销投放。公司产品的主要消费群体为中老年人,未来将对现有经典款产品进行营销升级。包装形式由过去的三片罐拓展至两片罐、PET瓶,产品研发迎合年轻人的审美、口味和消费需求,营销宣传除了延续传统的公交、影院、电视广告等投放,2024年将加强在新媒体或直播电商平台如小红书、抖音上的集中投入,逐步将年轻人纳入消费群体。

   股权激励和员工持股计划提升公司内部积极性。公司2024年4月17日股权激励计划正式落地,根据2024-2026年各年度业绩完成情况确认解除限售比例,营收考核占60％,利润考核占40％。4月25日,员工持股计划第一次持有人会议召开。股权激励和员工持股计划有利于提升公司内部的积极性,助推业绩持续增长。

   投资建议:北方市场基础稳固,南方市场重点拓展,股权激励与员工持股增强公司凝聚力,预计公司2024-2026年归母净利为6.73/7.20/7.81亿元,EPS为0.64/0.68/0.74元,对应PE为15x/14x/13x,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示:新品销售不及预期,区域拓展不及预期,原材料价格波动