新洁能(605111):深耕汽车电子和光伏领域,积极布局AI服务器应用-跟踪报告之五

新洁能是国内领先的功率半导体企业。公司的主营业务为MOSFET、IGBT等半导体芯片、功率器件和功率模块的研发设计及销售。公司凭借多年技术积累及持续自主创新,在国内率先构建了IGBT、屏蔽栅MOSFET(SGTMOSFET)、超结MOSFET(SJMOSFET)、沟槽型MOSFET(TrenchMOSFET)四大产品工艺平台,并已陆续推出车规级功率器件、SiCMOSFET、GaNHEMT、功率模块、栅极驱动IC、电源管理IC等产品,可全面对标国际一线大厂主流产品并实现大量替代。公司产品技术先进且系列齐全,目前产品型号3000余款,电压覆盖12V～1700V全系列,重点应用领域包括新能源汽车及充电桩、光伏储能、AI服务器和数据中心、无人机、工控自动化、消费电子、5G通讯、机器人、智能家居、安防、医疗设备、锂电保护等十余个长期被欧美日功率半导体垄断供应的行业。2023年,公司实现主营业务收入14.77亿元(同比-18.46％),归母净利润3.23亿元(同比-25.75％);2024Q1,公司实现主营业务收入3.72亿元(同比-0.53％),归母净利润1.00亿元(同比54.06％)。

   公司深耕汽车电子领域,产品矩阵不断完善。公司目前已经推出200款车规级MOSFET产品。2023年以来,公司与比亚迪的合作转向直供,并应用至比亚迪的全系列车型中,持续扩大销售规模,实现了多款产品的大批量供应;同时对联合电子、伯特利等国内头部Tier1持续规模出货,截至目前,公司已经获得联合电子20多个汽车电子项目的定点通知书,合作时间从2024年持续到2029年。公司的产品涉及车身控制域、动力域、智能信息域、底盘域、驾驶辅助域等多个领域应用,并深入到主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等核心系统。

   公司目标成为汽车市场国产品牌出货品种最多,出货数量最大的功率器件设计公司。

   未来公司在汽车电子产品的整体销售规模和占比预计得以快速提升。

   2024年光伏领域需求预计将逐步回暖。随着整体经济环境的变化以及季节气温的回暖等,2023年内光伏储能海外市场的需求出现部分下滑,同时国内外IGBT产品供应商的产能增加,市场的供需关系发生一定变化。面对市场现状,公司一方面保持与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源等头部客户的紧密合作,及时了解市场波动及客户需求情况,提供更具性价比的合作方案;另一方面加强新产品的开发,积极推动更多大电流单管IGBT和模块产品的放量进度,在保证光伏储能领域的国产IGBT单管龙头地位的同时,推动公司的IGBT模块产品在光伏储能领域的快速推广。预计2024年光伏储能需求会有所回暖,将有力支撑公司业绩的进一步向好。

   公司积极布局AI服务器领域,在头部客户已实现批量出货。2023年以来,随着国内外厂商加速布局千亿级参数量的大模型,训练需求及推理需求高速增长,共同驱动算力革命,助推AI服务器市场及出货量高速增长。公司及时跟进响应市场需求,一方面,公司产品持续在传统服务器领域发力,以获取更多的市场份额;另一方面,公司利用自身优势,围绕AI算力服务器的相关需求开发产品,并积极开发下游客户,目前公司的相关产品已经在AI算力领域头部客户实现批量销售,且将进一步快速增长。

   盈利预测、估值与评级:由于功率半导体下游行业复苏较弱,我们下调公司24-25年归母净利润预测为4.05/5.24亿元(下调比例为34.04％/33.75％),新增26年归母净利润为6.51亿元的预测,当前市值对应PE估值为28/21/17倍。公司面向新能源车和光伏不断推出新产品,同时积极布局AI服务器领域,我们看好公司长期发展前景,维持公司"买入"评级。

   风险提示:上游原材料价格波动风险,产品或客户导入进度不及预期风险,下游需求不及预期风险。