川恒股份(002895):磷矿产量持续提升,2023年归母净利润保持增长-公司简评报告

事件:川恒股份发布2023年度报告,2023年公司实现营业收入43.20亿元,同比增长25.30％;实现归母净利润7.66亿元,同比增加1.02％;

   2023Q4公司实现营业收入12.48亿元,同比增加25.81％,环比增加4.72％;实现归母净利润2.75亿元,同比增加62.76％,环比增加25.98％。

   磷矿石价格高位,磷矿自给率提升,全年盈利保持增长。

   2023年磷矿石价格呈现"V型"走势,2023Q2随着农化产品进入淡季,下游磷肥开工率下降,需求不足,磷矿石价格较高位有所松动。此后随着秋季用肥的启动,下半年磷矿石(30％)价格逐步回升至1000元/吨以上。根据百川盈孚数据,2023年磷矿石均价为990元/吨,同比增长10.2％。公司磷矿产量持续提升,2023年磷矿石开采总量达到299.20万吨,较2022年(251.20万吨)增加48万吨。得益磷矿的不断放量,以及磷矿价格维持高位,公司2023年归母净利润实现正增长。根据百川盈孚数据,磷酸二氢钙、磷酸一铵全年均价为分别3549.54元/吨、4701.78元/吨,分别同比下降23.52％、13.50％。根据公司年报全年磷酸二氢钙、磷酸一铵销量分别为31.98万吨、22.99万吨,分别同比-0.1％和+41.59％。

   公司传统化工品价格有所下滑,磷酸二氢钙销量保持平稳,一铵销量有所提升。

   广西项目陆续完工,未来增量可期。

   报告期内广西基地的部分项目陆续完工,有望在未来逐步放量。报告显示,广西基地的15万吨/年磷酸二氢钙、10万吨/年净化磷酸、3万吨/年无水氟化氢以及10万吨/年磷酸均在2023年完成建设。项目投产后有望巩固公司现有产品优势,并通过新产品的导入,补强产业链,广西项目有望成为新的利润增长点。

   分红比例大幅提升,持续回馈股东。

   根据公司2023年度利润分配公告,公司拟向全体股东每10股派发现金股利10.00元(含税),在考虑"川恒转债"转股的情况下,预计分红总额不会超过5.95亿元,以此计算分红比例达到77.7％。在归母净利润平稳增长的背景下,公司显著提升分红比例,展现公司对股东回报的重视。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.36/12.06/14.85亿元,EPS分别为1.73/2.22/2.74元,对应PE分别为13/10//8倍。考虑公司磷矿资源丰富,磷矿石自给率不断提升,远期磷矿石增量较大,并向新材料领域积极拓展,未来成长空间广阔,维持"买入"评级。

   风险提示:磷矿石产品价格下跌,新项目投产不及预期。