长春高新(000661):生长激素保持韧性,在研管线持续推进

事件:公司发布2024年一季报,2024年一季度公司实现营业总收入31.77亿元,同比增长14.39％;归母净利润8.59亿元,同比增长0.20％;扣非归母净利润8.47亿元,同比下滑0.86％。

   金赛药业:生长激素保持韧性。2024Q1金赛药业实现收入24.70亿元,同比增长4.97％;实现净利润8.68亿元,同比下滑3.02％;净利率达到35.14％,仍位于高水平。金赛药业坚持合规化发展,通过推广模式创新、新客户开发速度显著提升,加大对长效水针的推广力度,积极实现纯销、新患、新客户等增长。

   其他板块:百克生物带状疱疹带来新增量。2024Q1百克生物实现收入2.70亿元,同比增长50.84％;实现净利润0.61亿元,同比增长238.89％。华康药业实现收入1.91亿元,同比增长15.76％;实现净利润0.11亿元,同比增长22.22％。高新地产实现收入2.36亿元,同比增长232.39％;实现净利润0.06亿元,同比增长500％。

   销售费率有所下滑,研发费用增加明显。2024Q1公司销售费用9.28亿元(+10.31％),销售费率29.20％(-1.08pp),公司仍在积极推广生长激素尤其是长效水针。管理费用2.36亿(+26.45％)、管理费率7.44％(+0.71pp)。研发费用4.22亿元(+25.85％),研发费率13.27％(+1.21pp),公司积极开展生长激素适应症拓展、疫苗研发等。2024Q1存货余额47.73亿元、占资产比重15.57％(-1.98pp)。

   盈利预测与投资建议:我们预计2024-2026年公司营业收入分别为161.26、179.66、199.57亿元,同比增长10.71％、11.41％、11.08％;归母净利润分别为50.24、56.15、62.41元,同比增长10.84％、11.77％、11.14％。公司是生长激素行业龙头,仍占据大部分市场份额,同时高比例分红回馈股东,维持"买入"评级。

   风险提示:生长激素竞争加剧的风险,在研管线进度低于预期的风险,药品招标降价的风险。