拓荆科技(688072):在手订单充裕,工艺覆盖面进一步扩大

事件描述

   近期拓荆科技发布2023年年报及2024年一季度报告。

   2023年公司实现营收27.05亿元,同比增长58.60％;归母净利润6.63亿元,同比增长79.82％;扣非净利润3.12亿元,同比增长75.29％;毛利率为51.01％,同比增长1.74pct;归母净利率24.50％,同比增长2.89pct;扣非净利率11.54％,同比增长1.10pct。

   2024Q1公司实现营收4.72亿元,同比增长17.25％;归母净利润0.10亿元,同比下降80.51％;扣非净利润-0.44亿元,同比下降325.07％;毛利率为47.31％,同比下降2.47pct;归母净利率2.22％,同比下降11.13pct;扣非净利率-9.37％,同比下降14.25pct。

   事件评论

   2024年出货量有望再创新高。2023年公司薄膜沉积设备和混合键合设备分别收入25.7亿元和0.64亿元,薄膜沉积设备营收同比增加52.51％(其中PECVD收入约23.21亿元,同比增加48％;其他薄膜设备收入约2.49亿元,同比增长104％),混合键合设备通过客户端验证并实现了产业化应用。2023年,公司出货超过460个反应腔,且预计2024年全年出货超过1,000个反应腔,增速超过117％。公司2023年末在手销售订单金额超过64亿元(不含Demo订单),相较于2022年末的46亿元同比增加约40％,后续业绩增长有保障。2024Q1公司出货金额同比增长超过130％,但由于验收机台主要为新产品,新产品验收周期长于成熟产品,因此2024年季度性收入确认的分布将有一定程度延后。

   公司进一步扩大薄膜工艺覆盖面。2023年公司首台PECVDLokⅡ工艺设备、ADCII工艺设备、通过验收,实现了产业化应用;研制并推出了两款新型设备平台(PF-300TPlus和PF-300M)和两款新型反应腔(pX和Supra-D),新型设备平台的设计进一步提升了设备产能,机械产能可提高约20％-60％,新型反应腔进一步提升了薄膜沉积的性能指标,包括薄膜均匀性、颗粒度等指标,2023年有超过130个新型反应腔获得客户订单,超过40个新型反应腔出货至客户端验证。此外,公司Thermal-ALD设备通过客户端验证,实现首台的产业化应用;HDPCVD设备通过客户端验证,实现首台的产业化应用,并获得批量重复订单;首台晶圆对晶圆键合产品顺利通过客户端验证,复购设备再次通过验证,为国产首台应用于量产的键合设备;芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品通过客户端验证,实现了产业化应用,为国产首台应用于量产的同类型产品。

   工艺拓展取得显著成效,深度受益国产替代窗口机遇。公司基于在薄膜沉积的技术积累,近年来不断横向拓宽产品框架,产业化应用领域不断扩大,经营规模快速增长,规模效应逐步显现。凭借在技术领域和客户资源的积累,公司有望长期受益于国产替代的趋势,未来业绩和订单或将不断创造新高。预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.0亿元、11.0亿元、14.6亿元,对应当前股价PE分别为43x、31x、23x,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性;

   2、研发节奏存在不确定性。