信德新材(301349):战略合作头部负极客户,西南布局优势有望逐步体现-2023年年报和2024年一季报点评

投资事件

   1)2023年,公司实现营收9.49亿元,同比增长4.99％;归母净利润0.41亿元,同比下降72.28％;

   2)2024年第一季度,公司实现营收1.34亿元,同比下降14.73％,归母净利润-0.12亿元。

   投资要点

   负极行业去库存叠加竞争加剧,公司业绩承压

   2023年,公司实现营收9.49亿元,同比增长4.99％,归母净利润0.41亿元,同比下降72.28％,主要系公司基于产能利用率和市场占有率双重考虑,积极应对锂电产业下游增速下滑、行业降本压力传导的不利因素,通过调整产品价格、加大市场拓展力度等举措,积极抢占市场份额。

   大连、成都双制造中心布局,规模成本优势有望逐步体现

   2023年公司成功收购成都昱泰新材料科技有限公司80％股权,并积极推进产线技改升级,产能提升到3万吨/年,通过升级生产设备,优化生产流程,释放原有产线产能潜力,同时投建一体化产线实现产能扩张,截止2023年底,公司形成大连长兴岛、成都彭州南北两大生产制造基地,拥有负极包覆材料产能合计7万吨/年,规模优势突出,供应能力稳定。公司工艺流程经过专业优化,以及工艺自动化率的不断提升,使得单位产品生产人员数量、单位产品能耗等指标显著降低,单位成本具有较明显优势,产品规模效应显著。叠加公司原料采购量较大,具有一定的采购议价能力和价格优势。

   战略合作龙头客户,产品矩阵丰富性能优势凸显

   公司优质客户关系持续稳定,与贝特瑞、江西紫宸等负极材料的龙头企业签订了战略合作协议或框架协议,深化与现有客户合作的同时,积极开展新客户。公司积累了2大品类、4种规格、10余型号覆盖不同软化点范围的成体系负极包覆材料产品,可通过调整生产工艺和技术参数,满足客户对于不同软化点和结焦值产品的需求,且质量稳定。与同行业竞争对手相比,在相同软化点产品下公司产品结焦值上限更高、范围更广,喹啉不溶物及灰分含量更低,相应杂质含量更少,包覆效果更佳。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"增持"评级。锂电负极包覆龙头,充分受益快充趋势。考虑到负极产业链去库存和中低温市场竞争加剧,我们下调公司24-25年盈利预测,预计24-25年归母净利润为1.26、1.79亿元(24-25年下调前分别为2.51、3.47亿元),新增2026年归母净利润预测为2.47亿元,新增对应EPS为1.23、1.76、2.43元/股,当前股价对应的PE分别为30、21、15倍。维持"增持"评级。

   风险提示

   快充渗透率提升不及预期;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险。