生益科技(600183):上行周期启动在即,结构优化带动业绩高增-2024年一季报点评

事件描述

   生益科技发布2024年一季报:2024年一季度公司实现营业收入44.23亿元,同比增长17.77％;实现归母净利润3.92亿元,同比增长58.25％;实现扣非归母净利润3.86亿元,同比增长65.65％。

   事件评论高端需求带动产品结构持续升级,带动公司盈利中枢稳步提升。当前AI产业来到高速发展日新月异的阶段,算力高需求持续推动对AI服务器的结构性需求,带动公司持续优化产品结构。2024年一季度,公司毛利率为21.30％,同比+1.56pct;净利率为9.13％,同比+2.67pct。此外,公司归母净利润呈快速增长,主要原因包括:(1)公司覆铜板产品产销量增加及产品结构优化、营业收入增加,相应增加公司净利润;(2)子公司生益电子持续优化线路板产品结构,积极完善产品业务区域布局,随着服务器市场对高多层印制电路板需求增加,生益电子产销量、营收均同比有所增长,相应增加公司净利润。

   积极布局高端领域,客户合作稳步推进。公司产品下游领域众多,市场细分领域表现差异显著,尽管传统服务器、消费电子等下游领域需求下跌明显,人工智能及相关产品仍保持强劲需求,得益于汽车电动化和智能化进程的推进,新能源汽车销售稳步攀升,同时也为汽车电子打开成长空间。公司目前仍大力推进市场认证,除了在汽车、5G、能源等已有优势的市场上持续推进、斩获佳绩之外,公司的高端高速产品更是获得了全球知名终端AI服务器的认证,实现了在AIGPU领域的重大突破,产品落地稳步推进。

   维持"买入"评级。生益科技多年深耕覆铜板行业,从2013年至2022年,刚性覆铜板销售总额已跃升全球第二,全球市场占有率稳定在12％左右。在高频高速覆铜板存在较高的技术壁垒、人才壁垒与客户认证壁垒以及面临国外技术封锁的情况下,公司凭借深厚的技术积累,投入了大量的人力物力财力,目前已开发出不同介电损耗全系列高速产品,不同介电应用要求、多技术路线高频产品,并已实现多品种批量应用。为满足市场对下一代通用服务器、AI服务器以及112Gbps传输链路等的需求,通过结合前期的技术积累,公司在满足下一代超低插损要求、高多层加工及多层HDI应用等方面取得了突破,陆续通过PCB和终端客户的技术认可。随着AI服务器等细分领域需求旺盛,高速覆铜板预计将首先迎来复苏,深度布局高速覆铜板的生益科技将充分受益。预计2024-2026年公司将实现归母净利润16.91亿元、21.11亿元和23.83亿元,对应当前股价PE分别为27.12倍、21.72倍和19.24倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、AI服务器出货不及预期;

   2、下游需求增长不及预期。