中粮资本(002423):经营质量稳步提升,盈利能力不断增强-2023年年报点评

事件:中粮资本发布2023年年度报告,报告期内公司实现营业收入222.82亿元,同比+19.76％;实现归母净利润10.21亿元,同比+70.95％;

   ROE(加权)5.41％,同比+2.15pct。

   营收高增,盈利能力大幅提高。公司2023年度营业总收入达到222.82亿元,同比+19.76％,归母净利润达到10.21亿元,同比+70.95％。营业收入高速增长,盈利能力大幅提升。

   寿险业务:盈利能力强,经营稳健。2023年中英人寿实现净利润5.25亿元,原保险保费收入161.69亿元,新单年缴化保费收入60.06亿元。

   公司聚焦长期稳健经营,2023年末中英人寿综合偿付能力充足率达273.13％,核心偿付能力充足率达166.87％,持续维持在较高水平,偿付能力基本充足稳定。

   期货业务:国际经纪业务步入良性发展,期货资管规模高增。截至报告期末2023年中粮期货实现净利润2.38亿元,ROE达到6.8％,年末净资产和净资本(母公司)分别达到35.84亿元和14.22亿元。经纪业务发展稳中向好,全年境内期货代理交易成交手数14,647万手,成交金额77,290亿元,全年日均权益保持稳定;国际经纪业务步入自我造血的良性发展轨道,国际业务客户权益年末30.33亿元,同比+2.34％,国际业务收入同比+114％。期货资管实现较快增长,行业影响力上升。

   信托业务:主动管理能力提升,信托业务转型加速。固收业务中,标品债券增长亮眼,已形成现金管理类、纯债类、增厚收益类等全品种、多资产、收益稳健的资管产品体系,标品债券规模达789亿元,同比+87％。

   权益业务中,提升投研建设,标品权益规模达25亿元。资产证券化业务中,积极布局ABS、ABN等多个业务品种,全年新发行规模位居行业前列,年末规模达到342亿元。近年公司深耕证券服务类信托业务,起量迅速,年末规模达到1,197亿元。多业务发展,信托业务转型加速,提质增效。

   投资建议:中粮资本在资产重组后实现业务转型,经营质量稳步提升,盈利能力不断增强。寿险业务经营稳健有较强的盈利能力,期货业务发展稳中向好,行业影响力不断提升,信托业务转型加速,提质增效。预计2024-2026年公司营业收入为34.54、43.95、51.41亿元,归母净利润为12.38、16.31、19.87亿元,EPS分别为0.54、0.71、0.86元/股,对应5月7日收盘价的PE分别为15.60、11.84、9.72。上调为"买入"评级。

   风险提示:资本市场大幅波动、寿险销售超预期下行、行业竞争加剧