聚合顺(605166):量价齐升,24Q1业绩同比大增-季报点评

公司发布2024年一季报。24Q1公司实现营业总收入16.39亿元,同比+28.49％,环比-0.14％;归母净利润7022万元,同比+40.06％,环比+50.85％;毛利率/净利率/ROE(加权)分别为7.94％/5.01％/4.02％,环比分别+1.74/+1.93/+1.26pct。

   需求向好,PA6价差扩张,叠加公司Q1政府补助增多,公司24Q1利润大增。根据公司年报,我国PA6行业快速发展,2023年国内PA6切片进口量为22.62万吨,产量和表观消费量分别约为497.5万吨和471.8万吨,同比分别增长10.95％和9.93％。据公司经营数据公告,24Q1公司尼龙切片生产量为12.53万吨,同比+1.55万吨,环比-0.12万吨;销售量为12.10万吨,同比+1.67万吨,环比-0.50万吨;尼龙切片/己内酰胺价格同比分别+11.02％/+10.38％;根据Wind数据,24Q1PA6价差同比/环比分别+19.69％/+5.21％。24Q1计入当期政府补助为875万元,其他收益为1983万元,环比23Q4增加1408万元,24Q1公司扣非归母净利润为6427万元,环比+1903万元。

   拟发行可转债助力扩产,分红比例提升回报股东。据公司23年财报及可转债募集说明书,公司拟募集不超过人民币3.38亿元用于杭州及淄博项目扩产。随聚合顺本部尼龙新材料项目、山东聚合顺PA66项目、聚合顺鲁化PA6二期项目、常德技改项目等新项目建设投产,公司产能规模及市占率将持续提升。公司2023年报现金分红8993万元,分红比例由21/22年的26.9％/27.5％提升至23年的45.7％。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年公司EPS分别为0.94/1.39/1.60元/股。考虑公司产品景气向上、未来产品增量,维持合理价值13.78元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。尼龙需求下滑;原料价格大幅波动;投产进度低于预期;生产安全事故。