奥来德(688378):材料业务保持高增,设备业务受益OLED持续渗透

事件描述公司发布2023年年度报告,全年实现营收5.17亿元,同增12.73％;实现归母净利润1.22亿元,同增8.16％;实现扣非归母净利润0.76亿元,同减5.31％。

   公司发布2024年一季报,实现营收2.58亿元,同增6.99％;实现归母净利润0.95亿元,同增0.22％;实现扣非归母净利润0.74亿元,同减16.91％。

   事件点评材料业务持续向好。分业务来看,2023年有机发光材料实现营业收入3.18亿元,同比增长49.42％,蒸发源设备实现营业收入1.99亿元,同比下降19.01％。同时,2024Q1,公司实现材料业务收入1.29亿元,同增95.64％,环比23Q4增长34.48％,材料业务持续向好。

   毛利率、费用率均有所上升。公司2023年毛利率同增1.86pct至56.46％,其中有机发光材料毛利率同增13.35pct至50.37％,主因毛利率较高的新材料快速放量,蒸发源设备毛利率同减3.55pct至66.20％。费用率方面,公司2023年期间费用率同增5.59pct至39.26％,其中销售费用率同增0.28pct至3.10％;管理费用率同增2.56pct至18.36％;财务费用率同增2.62pct至-1.88％;研发费用率同增0.13pct至19.67％。

   材料业务专注研发,PSPI/封装材料有望放量。有机发光材料方面,公司产品结构从简单的中间体、前端材料到技术壁垒较高的终端材料,同时运用产品结构设计、生产工艺优化及品质管控等多方面的核心技术提高产品性能,增强产品竞争优势,现有技术成熟且已广泛应用于产品批量生产中。同时,公司基于自身深厚的研发基础和转化能力,在封装材料及PSPI材料上打破了国外企业的技术垄断,推动公司研发成果的转化落地。目前,公司自主研发的封装材料及PSPI材料已为产线供货,将进一步打开国产化替代的市场空间。

   蒸发源设备实现进口替代,中尺寸有望带来新一轮设备放量机遇。蒸发源设备方面,公司生产的6代AMOLED线性蒸发源成功打破国外垄断,实现了进口替代。从产线世代发展看,目前OLED面板产线以6代AMOLED产线为主,随着高性能OLED显示屏在笔记本电脑、照明等中尺寸领域的应用需求,韩国三星和中国京东方已启动高世代AMOLED产线建设,未来将形成6代线与8.5代线为主流的产线格局,有望带来新一轮设备放量机遇。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入为7.14、10.11、12.70亿元,同比增速为38.02％、41.60％、25.58％;归母净利润为1.79、2.62、3.31亿元,同比增速为46.40％、46.18％、26.55％。公司2024-2026年业绩对应PE分别为29.26、20.02、15.82倍,维持"买入"评级。

   风险提示:技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险;材料研发、放量节奏不及预期;OLED行业波动及市场竞争加剧的风险