晶澳科技(002459):23年组件出货快速增长,24Q1盈利承压-23年年报与24年一季报业绩点评

事件:公司发布2023年年报与2024年一季报。公司发布2023年年报,实现营业收入815.56亿元,同比增长11.74％;实现归属于上市公司股东的净利润70.39亿元,同比增长27.21％,扣非盈利71.40亿元,同比增长28.46％。同时,公司发布2024年一季报,一季度实现营业收入159.71亿元,同比减少22.02％;实现归属于上市公司股东的净利润-4.83亿元,同比减少118.70％,扣非盈利-3.69亿元,同比减少114.81％。

   电池组件出货快速增长,毛利率有所提升。2023年,公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势,进一步加大市场开拓力度,带动公司电池组件出货量再创历史新高。2023年,公司电池组件出货量57.09GW(含自用2.16GW),外销量53.15GW,同比增长39.47％。其中组件海外出货量约为25.51GW,占比约48％;分销出货量约为14.35GW,占比约27％。光伏组件业务实现收入781.75亿元,同比增长11.13％。测算组件不含税销售均价约1.47元/W。全年组件业务盈利能力有所提升,组件业务毛利率18.28％,同比增长3.97个百分点。

   稳步推进公司全球化战略布局。公司的销售服务网络已经遍及全球165个国家和地区,在境外主要国家设立了13家销售公司,并且针对欧美两个主要成熟市场,设立区域运营中心,加强人力、法务、财务、交付等运营职能,提升服务能力,稳步推进公司的全球化战略布局。

   新型电池技术优势进一步强化。2023年,公司加速N型电池产能建设,57GWN型电池项目陆续投产,量产的N型倍秀(Bycium+)电池转换效率已达到26.3％,并将持续优化,进一步提升效率和稳定性。同时,基于硅基异质结技术的"皓秀(Hycium)"异质结高效电池研发项目中试转换效率稳步提升,通过一系列工艺提升措施的导入降低生产成本,从而具备大规模量产条件。针对多种全背接触电池、钙钛矿及叠层电池等前沿技术,研发中心积极研究和储备,保持核心竞争力。

   优质产能加速扩张。截至2023年底,公司组件产能超95GW,硅片和电池产能约为组件产能的90％,其中n型电池产能超57GW。按照公司未来产能规划,2024年底公司硅片、电池及组件产能均将超100GW。

   投资建议。在当前股本下,结合公司盈利能力及行业供需情况,我们预计公司2024-2026年归母净利润为30.24/40.45/58.54亿元,对应2024年5月7日收盘价PE为16.00X/11.96X/8.27X,维持公司"买入"评级。

   风险提示:技术更迭风险,原材料价格波动风险,境外经营风险,行业竞争加剧风险,需求不及预期风险。