兰生股份(600826):23年超额完成业绩承诺,关注新展培育和外延成长-公司点评报告

事件概述:

   公司发布2023年报及2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入14.2亿元,同比+84％,实现归母净利2.75亿元,同比+141％。2024年一季度公司实现营业收入1.77亿元,同比+228.72％,实现归母净利润-523.6万元,同比减亏,实现扣非后归母净利润-368.48万元,同比减亏。

   分析判断:

   2023年主业全面复苏,会展集团超额完成业绩承诺

   2023年,公司会、展、赛、馆各项业务全面复苏。全年共举办13场大型会议活动;主、承办18场展会,总规模超110万平方米,服务参展观众超130万人次;举办8场赛事项目,总参与人数超7.7万人;公司运营的上海世博展览馆共承接95个项目,总租馆面积超1000万平方米。拆分业务来看,会展组织实现收入7.6亿元、同增246.8％;会展配套服务实现收入2.2亿元、同减6.6％;赛事活动实现收入1.6亿元、同增58.9％;展馆运营业务实现收入2.7亿元、同增1007.8％。2023年度会展集团实现营业收入13.62亿元,同比增长84.55％;实现扣非归母净利润1.8亿元,完成业绩承诺1.266亿元的145.69％。

   2023年盈利能力超越21年同期,费用率持续优化,非经层面贡献利润增量

   2023年盈利能力超越21年同期,费用率持续优化,非经层面贡献利润增量2023年,公司毛利率31.9％,比2021年提升2.3pct(2022年受疫情影响较大,不具备可比性)。2023年公司销售费用率、管理费用率分别为5.29％、12.32％,同比2021年下降1.1pct、4.0pct。2023年公司扣非后净利率15.56％,同比2021年提升2.57pct。主营业务外,公司2023年投资收益、公允价值变动收益、资产处置收益共计1.67亿元,与2022年相比增加1.64亿元,与2021年相比增加3.3亿元。

   IP与资源优势突出,关注新展培育及国际化战

   2023年6月21日,上海市商务委员会印发《上海市推动会展经济高质量发展打造国际会展之都三年行动方案(2023-2025年)》(沪商会展〔2023〕160号)。方案提出到2025年,上海会展配置全球资源能力进一步提升,上海会展的全球影响力和国际竞争力进一步增强,市场机制更加成熟、会展企业更有活力、品牌会展更加集聚,国际会展之都全面建成。公司作为上海国资委直属企业,聚焦会展主业,掌握工博会、广印展、世界互联网大会等核心IP,有望逐步开启"走出去"战略。公司公告拟通过定增+股权转让方式取得上海它布斯展览公司41％股权,布局宠物会展市场,外延战略再度推进。根据公司官方公众号,2024年4月它博会成功举办,博会规模全面提升,展期由3天延长至4天,首日到场专业观众数量同比去年增长了30％。

   24Q1收入低基数下大幅增长,利润端同比减亏

   2024年一季度公司实现营业收入1.77亿元,同比+228.72％,主要由于去年一季度国内会展业还在恢复过程中基数较低。24Q1实现归母净利润-523.68万元,同比减亏,亏损主要由于业务淡季收入规模较低,人员成本较为刚性所致(2021年、2023年一季度收入分别为全年收入的7％、4％)。24Q1公司毛利率26.2％,同比上升24.66pct。2024Q1末,公司合同负债2.02亿元,同比+58％,为未来收入增长奠定基础。证研报发给得息术份限司版归西券有请转。

   投资建议

   基于公司2023年和2024年一季度表现,我们调整24-25年盈利预测,新增26年盈利预测。我们预计公司2426实现收入分别为16.7、19.0、21.0亿元(24-25年原预测为20.2/23.0亿元),归母净利润分别为3.0、3.2、3.4亿元(24-25年原预测为3.0/3.5亿元),EPS分别为0.56、0.60、0.63元(24-25年原预测为0.58/0.66元)。参考2024年5月6日收盘价9.05元/股,对应最新PE分别为16x/15x/14x,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   (1)公司核心会展IP影响力衰退;(2)公司新IP培育不及预期;(3)外延并购不及预期。