光环新网(300383):收入稳步增长,AI推理和海外布局打开新空间-23年年报及24年一季报点评报告

投资要点

   收入稳步增长,毛利率稳中有升

   23年公司实现营收78.55亿元,YOY+9.24％;归母净利润3.88亿元,同比扭亏为盈,去年业绩亏损主要由于子公司商誉计提资产减值准备13.51亿元,剔除这部分影响YOY为-18％;毛利率为16.04％,同比+0.65pct;销售/管理/研发/财务费用率分别0.48％/3.36％/3.25％/2.77％,同比分别+0.03/+0.07/-0.53/-0.24pct。利润短期承压主要系美元汇率波动和美联储持续加息的影响,因美元贷款产生汇兑损失约6373万元,利息支出8203万元,目前公司已提前归还全部美元贷款。

   24Q1公司实现营收19.78亿元,YOY+5.25％;归母净利润1.64亿元,YOY-5.50％,剔除23Q1美元贷款汇兑损益影响YOY为+1.19％;毛利率18.67％,同比+0.41pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为0.45％/3.23％/3.23％/0.80％,同比分别+0.07/+0.08/-0.10/-0.73pct。

   IDC:持续加码AI算力业务,国内交付加速+开拓海外市场

   23年公司IDC及增值服务业务营收22.21亿元,YOY+6.28％,毛利率为35.75％,同比-1.55pct;24Q1营收5.43亿元,YOY-0.05％。面对IDC行业供需失衡、下游客户需求相对疲软等现状,公司持续加大市场营销力度、提升服务品质、积极推进IDC建设和交付进度,收入稳定增长。毛利率下降主要受IDC租赁价格下降、部分客户因预算紧缩或自建机房等原因退租、数据中心新项目投产转固导致固定成本增加、电价调控导致IDC运行成本增加等不利因素影响。在手项目进展顺利,部署推理场景算力资源。截至2023年底,公司在京津冀、上海及新疆地区已投产机柜达5.2万个,全球范围内达产后预计将拥有超11万个机柜的运营规模,其中河北燕郊数据中心机柜1万个,签约率100％,上架率70％,且当前项目运营收入可满足部分后续项目建设需求;天津宝坻数据中心2024年1月完成全部土建建设;长沙项目加紧建设,预计24年内可逐步投入运营服务;杭州数据中心规划建设10000个机柜,楼宇基础建设进度已超过60％。公司23年8月以北京亦庄数据中心正式向客户推出高性能算力业务,24年3月进一步扩展算力业务范围,在天津赞普云计算中心部署推理场景算力资源,截至目前公司算力规模达600P,有望受益于下游客户推理算力需求爆发。

   积极筹划开拓海外市场,有望贡献新增量。2023年末公司计划和控股股东共同投资,在马来西亚柔佛州建设智算/云计算基地项目,规划用地14.4英亩、项目IT负载45MW,首期规划建设2500个6kW标准2N机柜,目标为国内出海企业及东南亚地区客户提供高可用性、高定制化、高安全性的数据中心服务。

   云计算:顺应AIGC浪潮,亚马逊云科技+SaaS稳步发展

   公司云计算及相关服务业务保持稳定增长态势,23年实现收入55.44亿元,YOY+10.56％,毛利率为7.88％,同比+1.90pct;24Q1实现收入14.15亿元,YOY+7.57％。公司运营的亚马逊云科技中国区域业务保持增长态势,并于2023年4月入局AIGC,目前已落地近500项功能或服务,覆盖从基础设施到AI、机器学习、物联网等新兴领域。子公司光环有云基于其云服务产品及混合云资源,赋能客户实现数字化转型。同时,子公司无双科技调整客户结构,与知名互联网企业达成合作意向,收入规模企稳回升,除此之外率先与百度开启"AIGC共拓计划",全面对接百度AIAPI,借力AI实现降本增效。

   盈利预测与估值

   公司IDC布局一线城市及周边区域,运营机柜规模放量,上架率稳步提升,积极开拓海外市场;云计算承接AWS中国业务,子公司提升云计算本地化交付和服务能力,加大市场化拓展力度。综合考虑行业需求阶段性影响及公司业务长期增长潜力,预计公司24-26年归母净利润分别为5.78/7.43/9.56亿元,当前市值(2024年5月6日收盘价)对应24-26年PE分别为29/23/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧的风险;IDC业务及云计算业务增长不及预期;业务签约客户流失风险;行业政策变化的风险等