美格智能(002881):24Q1下游需求修复明显,海外业务拓展顺利-23A＆24Q1业绩点评

事件描述

   2024年4月24日,公司发布23年报＆24年一季报:公司23年实现营收21.47亿元,同比-6.9％;实现归母净利润0.65亿元,同比-49.5％;实现扣非净利润0.37亿元,同比-62.5％。

   公司24Q1实现营收5.74亿元,同比+29.6％;实现归母净利润0.06亿元,同比-64.3％;实现扣非净利润0.05亿元,同比-60.7％。

   事件评论23年产品结构变化带动毛利率提升,研发费用加大业绩承压。公司23年实现营收21.47亿元,同比-6.9％,其中智能网联车领域的营收保持高速增长态势,传统IoT行业的整体需求相对稳定,FWA领域则受既有客户结构和需求变化,营收占比呈现下降趋势。此外,公司海外市场营收占比处于提升态势,从22年的23.66％提升至23年的30.56％,实现营收6.56亿元,同比增长20.27％;国内地区实现营收14.91亿元,同比下降15.29％。

   实现归母0.65亿元,同比-49.5％。公司23年毛利率19.16％,同比+1.3pct,主要系出货产品结构变化引起,车载产品、5G产品、高算力产品、海外客户高毛利产品出货占比提升。实现净利率2.92％,同比-2.6pct,主要系公司持续加大研发和销售费用,销售/管理/财务/研发费用率分别为2.8％/2.6％/0.5％/9.3％,同比+0.6pct/+0.1pct/-0.5pct/+0.6pct。

   23Q1各业务板块需求回暖,结构性影响毛利率下滑。24Q1营收5.74亿元,同比+29.6％;

   归母0.06亿元,同比-64.3％。公司Q1营收回升明显,趋势不断向好,海外营收增速加快,国内营收重回增长轨道。从行业来看智能网联车、FWA、IoT等三大领域均呈现需求回暖趋势,其中FWA和IoT来自于海外客户的需求更为强劲。公司Q1毛利率15.69％,同比-6.9pct,主要系1)出货结构影响,部分低毛利水平产品集中出货;2)智能网联车相关产品出货量提升,毛利率较去年同期降低。净利率1.0％,同比-3.0pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为2.3％/2.2％/1.2％/8.4％,同比-0.6pct/-0.7pct/-0.5pct/-1.5pct。

   智能模组迭代产生高算力AI模组产品,快速被行业及客户认可。随着模组硬件能力提升、通用大模型轻量化、小参数行业大模型的不断推出,以大模型为代表的各类生成式AI程序从云端处理向边缘侧和终端侧转移的趋势已经形成。公司研发团队也经过不懈努力,首次在公司高算力AI模组上运行StableDiffusion大模型,并陆续支持了LLaMA-2、通义千问Qwen、百川大模型、RedPajama、ChatGLM2、Vicuna等一系列语言类大模型,体现了公司研发团队软硬件一体式研发、攻克新技术和落地新场景的研发实力,也拓展了高算力模组的能力边界,为生成式AI在模组端应用打下坚实技术基础。

   盈利预测及投资建议:公司24Q1营收回升明显,海外增速加快,国内重回增长轨道,其中FWA和IoT来自于海外客户的需求更为强劲,公司在FWA和IoT加大投入,预计该趋势有望延续。受出货结构影响,公司Q1毛利率短期略有承压。往后看高算力AI模组产品有望为公司带来新的增量。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.28/1.67/2.15亿元,同比增长99％/30％/29％,对应PE为45/35/27倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、无线通信模组及解决方案领域的市场开拓和市场竞争风险;

   2、核心技术人员流失和核心技术泄露风险。