比音勒芬(002832):韧性显现,23H2开店提速,分红超预期-季报点评

公司发布2023年年报及2024年一季报

   公司24Q1收入12.68亿元,同增17.6％;归母净利3.62亿元;同增20.4％;扣非归母3.51亿元,同增21.9％。

   公司23Q4收入7.40亿元,同增12.1％;归母净利1.53亿元,同减0.9％;扣非归母1.42亿元,同增3.9％。23年收入35.36亿,同增22.6％;归母9.11亿,同增25.2％;扣非8.67亿元,同增29.4％。

   公司拟派发现金红利5.71亿元(含税),23年分红率62.7％。

   23年营收分销售渠道,线上销售收入1.95亿,同增16.1％,毛利率70.6％,同增7.2pct;直营销售收入23.95亿,同增34.6％,毛利率83.1％,同增1.0pct;加盟销售收入9.18亿元,同减2.1％,毛利率70.3％,同减0.7pct。

   23年毛利率78.6％,同增1.2pct;净利率25.8％,同增0.5pct。

   销售/管理/财务/研发费用率分别为37.1％/7.8％/-0.8％/3.5％,同比+1.2pct/+1pct/-0.5pct/+0.04pct。

   门店情况,截至23年底直营门店607家,净增28家;加盟门店648家,净增36家。

   新十年新开局,领跑高端服饰细分行业①公司聚焦T恤品牌,加大产品研发创新力度,快速扩大市场规模:继续聚焦T恤品牌,打造差异化的超级品类和超级单品;②系统性提升品牌形象,打造品牌文化软实力:系统性提升品牌形象,实现"双升级",即升级新一代的门店形象,升级视觉识别系统;③继续发力比音勒芬品牌和比音勒芬高尔夫品牌,布局购物中心,打造样板店;④持续深化数字化变革,不断提升组织管理效率:继续加大数字化建设的资金投入,实现多品牌信息国际化、业财一体化、供应链管理智能化、会员管理精细化,大幅提升公司的营运效率和盈利能力。

   维持盈利预测,维持"买入"评级

   我们持续强调公司差异化定位优势,开发高尔夫系列拥抱年轻群体及运动赛道,注重渠道高质量。我们预计公司24-26年归母净利分别为12/14/18亿元,EPS分别为2.1/2.5/3.1元/股,对应PE分别为14/12/10X。

   风险提示:拓店速度不及预期、人工费用开支增长、国际品牌竞争影响等。