泰胜风能(300129):塔筒出口盈利强劲,海风业务快速开拓-2023年报及2024年一季报点评报告

持续推进"海风+出海"布局,23年扣非归母净利润同比增长31.27％

   2023年,公司实现营业收入48.13亿元,同比增长53.93％;归母净利润2.92亿元,同比增长6.37％;扣非归母净利润2.52亿元,同比增长31.27％。2024Q1,受行业开工淡季影响,公司业绩短期承压,实现营业收入6.57亿元,同比降低18.38％;归母净利润0.55亿元,同比降低39.69％;扣非归母净利润0.51亿元,同比降低30.48％。2024Q1,公司综合毛利率达到20.12％,同比降低2.01pct,环比增长4.35pct。

   海风业务快速成长,海外业务盈利能力提升

   2023年,公司风电及海工装备制造业务实现营业收入45.74亿元,其中陆上风电装备(含混凝土塔筒)实现营业收入34.94亿元,同比增长31.08％,陆上风电装备(钢塔)销售量43.94万吨,同比增长39.80％。2023年,海上风电及海洋工程装备实现收入10.80亿元,同比增长173.31％,销售量12.84万吨,同比增长120.34％。2023年,公司外销收入达到13.94亿元,占比28.96％;公司海外业务盈利能力提升,2023年毛利率达到29.33％,同比提升8.71pct。

   在手订单充裕,海外订单量快速增长

   截至2024年一季度末,公司在执行及待执行订单共计41.27亿元。其中,分产品来看,陆上风电装备(含混凝土塔筒)类订单、海上风电及海洋工程装备类订单一季度分别新增8.20亿元、1.39亿元;截至一季度末,两者在执行及待执行分别31.95亿元、8.66亿元。分区域来看,国外订单一季度新增5.22亿元,截止一季度末在执行及待执行15.00亿元。2023年,公司扬州泰胜生产基地落成并投产,该基地专为大型、高端塔筒产品而设计建设,以出口产品为主,设计产能为25万吨。目前,扬州生产基地正处于产能爬坡期,为保障海外需求起量提供产能保障。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司系塔筒桩基龙头,加速推进海外及海上业务。考虑到行业竞争激烈导致盈利能力承压,我们下调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.04、8.05、10.08亿元(下调之前2024-2025年归母净利润为6.69、9.00亿元),对应EPS分别为0.65、0.86、1.08元/股,对应PE分别为12、9、7倍。

   风险提示

   风电装机需求不及预期;行业竞争加剧;原材料价格波动;产品价格波动风险。