新希望(000876):饲料业务量利稳增,生猪养殖推进降本增效-公司信息更新报告

饲料业务量利稳增,生猪养殖推进降本增效,维持"买入"评级

   公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年营收1417.03亿元(+0.14％),归母净利润2.49亿元(+117.07％),其中2023Q4营收349.55亿元,归母净利润41.07亿元。2024Q1营收239.08亿元(-29.49％),归母净利润-19.34亿元(-14.75％)。2023年,公司禽和食品板块引入外部投资者并转让控股权,带来交易收益51-52亿元,公司经营压力得到较大缓解。伴随2024H2猪周期逐步反转,公司业绩有望迎来改善,基于猪周期运行节奏,我们上调公司2024年盈利预测,下调2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.51/45.97/20.59(2024-2025年原预测分别为9.90/87.43)亿元,对应EPS分别为0.43/1.01/0.45元,当前股价对应PE为20.8/8.8/19.7倍。公司饲料业务量利稳增,生猪养殖推进降本增效,维持"买入"评级。

   饲料主业核心优势明显,量利稳增稳步扩张

   2023年公司饲料业务营收812.79亿元(+2.65％),销量2875.95万吨(+1.19％),外销料销量为2113万吨(同比持平),板块净利润约15亿元。细分品类看,猪料、禽料、水产料、反刍料外销量分别为593、1287、170、50万吨,同比+1％、+1％、-4％、+2％,预计单吨净利分别为125、32、140、100元,同比+14％、+36％30％、+100％。公司饲料业务核心优势明显,销量稳步提升单吨净利持续过大,预计2024年公司饲料销量增长10％左右,实现稳步扩张。

   生猪养殖稳健经营,着重推进降本增效

   2023年公司生猪养殖业务营收213.02亿元(-4.89％),生猪出栏1768.24万头(+21.00％,其中仔猪166万头)。公司生猪养殖后续经营以稳健为主,年出栏量或保持稳定。公司着重推进降本增效,2023年末公司窝均断奶数提升至10.8头,PSY达23.5头,断奶成本降至340元/头左右,料肉比降至2.7。公司持续推进降本增效并处置闲置猪场,伴随猪周期反转,公司业绩有望进一步改善。

   风险提示:动物疫病发生不确定性,猪价异常波动,公司成本下降不及预期等。