莱克电气(603355):营收因结构优化而承压,Q1边际改善-2023年年报及2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营收87.9亿元,同比下降11.5％;实现归母净利润11.2亿元,同比增长8.4％;实现扣非净利润9.8亿元,同比增长3.9％。单季度来看,Q4公司实现营收30.1亿元,同比下降6％;实现归母净利润3.2亿元,同比增长53.5％;实现扣非后归母净利润2亿,同比增长42.5％。2024年Q1公司实现营收23.1亿元,同比增长11.7％;实现归母净利润2.7亿元,同比增长36％;实现扣非净利润2.7亿元,同比增长57.1％。

   业务结构优化,营业收入下滑。2023年公司营收下滑主要系欧美需求紧缩等影响下,叠加公司主动放弃盈利较低的业务,致使ODM/OEM业务收入下降所致。分产品来看,公司清洁健康家电与园艺工具/零部件产品分别销售1345.8万台/13275.8万件,分别同比-7.4％/+2.5％,分别实现营收51.4亿元/34.7亿元,分别同比-16％/-3.5％;分区域来看,外销/内销分别实现营收58.3亿元/27.8亿元,分别同比-6.5％/-20.2％。

   结构优化改善毛利率水平,带动盈利能力提升。公司2023年毛利率同比提升2.6pp至25.6％,其中清洁健康家电与园艺工具/零部件毛利率分别为26.4％/25.6％,分别同比+3pp/+4.9pp,我们推测家电及园艺工具的毛利率提升一方面来自于汇率波动,另一方面来自于业务结构的优化。费用率方面,2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.9％/2.9％/-3％/5.3％,分别同比+0.9pp/-0.2pp/+0.8pp/-0.1pp;净利率来看,2023年公司净利率同比增长1.7pp至12.7％,盈利能力有所提升。

   24Q1公司盈利能力改善,泰国工厂完工。公司2024年Q1毛利率同比下降3.2pp至25.9％。费用率方面,2024年Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5％/3.3％/-2.3％/4.4％,分别同比-1.5pp/+0.4pp/-2.9pp/-1.5pp,费用率有所下降。净利率来看,2024年Q1公司净利率同比增长1.6pp至11.8％。此外,公司进一步拓展国际业务,2023年6月泰国生产基地开工建设,已于2024年一季度完工,进一步推进国际业务开拓及全球化制造进程。

   盈利预测与投资建议:2023年公司受外部环境影响,自主品牌销售收入同比略有下降,但碧云泉净水器保持销售、利润双增长,同时公司吉米跨境电商取得新进展,公司实现品类、渠道双突破。预计公司2024-2026年EPS分别为2.16元、2.55元、3.02元,维持"持有"评级。

   风险提示:宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动等风险。