通策医疗(600763):业绩符合预期,种植牙集采后快速放量-2023年报＆2024年一季报点评

投资要点:

   维持增持评级。考虑消费医疗复苏节奏,下调2024～2025年EPS预测至1.81/2.09元(原为2.19/2.68元),预测2026年EPS2.37元,参考可比公司估值,给予2024年PE41X,下调目标价至74.21元,维持增持评级。

   业绩符合预期。公司2023年实现营收28.47亿元(+4.70％),归母净利润5.00亿元(-8.72％),扣非净利润4.81亿元(-8.37％)。2024年Q1实现营收7.08亿元(+5.03％),归母净利润1.73亿元(+2.51％),扣非净利润1.70亿元(+4.20％),业绩基本符合预期。

   种植牙集采落地后实现放量,消费项目短期承压。23年开设牙椅3000台(+11％),口腔医疗门诊量335.33万人次(+14％),受消费降级影响平均客单价802元(-8％)。其中种植业务收入4.79亿元(+6.95％),4月集采政策落地后呈现以价换量态势,23年种植牙5.3万余颗(+47％),未来有望继续放量增长。消费类口腔项目短期承压,23年正畸/儿科/修复/大综合业务分别收入4.99/4.99/4.56/7.56亿元(-3.14％/+2.90％/+6.72％/+8.34％)。

   积极开拓蒲公英分院,探索加盟扩张新模式。23年蒲公英分院已开业41家,24年计划新增8家,部分在建或已完成选址。分院发展势头良好。50％的蒲公英实现盈利,50％还处于孵化培育期,整体节奏符合预期。此外城西新大楼有望24年底建成交付,新增牙椅100-150张;滨江有望5月交付进入试运营。公司打造口腔医院平台,浙江省内战略做深度,全国战略做广度,进一步探索实施优质标的的并购与加盟。

   风险提示:消费类医疗恢复不及预期,医院扩张低于预期。