皖新传媒(601801):24Q1扣非同增17.13％;23年分红比例近70％-23年报及24Q1业绩点评

23年利润实现稳健增长,分红比例大幅提升。23年,公司实现营业总收入112.44亿元(YoY-3.79％);归母净利润9.36亿元(YoY+32.21％);扣非净利润7.54亿元(YoY+9.66％)。24Q1,营收约29.29亿元(YoY-5.44％);归母净利润约2.93亿元(YoY-13.28％);归母扣非净利润3.15亿元,同比增加17.13％。截至24Q1,公司货币资金近110亿元。23年利润分配方面,拟向全体股东每10股派现金股利人民币3.05元(含税),共计分派现金分红5.97亿元(含税);现金分红总额(含回购股份金额)为6.45亿元,约占归母净利润的68.90％。

   传统业务方面,一般图书与教材业务稳健增长,低毛利业务逐步缩量。24Q1,一般图书及音像制品业务实现营业收入13.3亿元,同比增长23.4％;毛利率37.80％(+0.75pct)。教材业务实现营业收入7.1亿元,同比增长8.79％;毛利率27.47％(+2.33pct)。参考23年,传统业务主要的增长动力包括:1)线上渠道继续深化。图书电商业务实现销售码洋5.8亿元;"皖新云书店"新零售平台用户42万人(YoY+203％),月均访问人次14.06万(YoY+120％);研发"皖新企业购"小程序,23年合同金额破亿元。2)横向与纵向双重发力,扩展教育业务。横向拓展职业学校教材,获取高教社中职三科统编教材安徽省发行资格,23年中职教材销售码洋同比增长26％。纵向推进研学教育业务,23年实现销售收入3763万元,同比增长607.33％。此外,23年低毛利业务体量缩减,包括教育装备及多媒体业务(23年营收YoY-46.46％,毛利率5.91％),以及供应链及物流服务业务(23年营收YoY-3.54％,毛利率3.56％)。我们认为,逐步缩减低毛利业务有望减轻"包袱",进一步提升公司利润率水平。

   "AI+教育"内容与渠道双升级,有望逐步跑通商业化模式。1)智慧校园:完成54个智慧课堂项目,组织智慧学校培训超百场。2)智慧阅读:丰富校园阅读产品矩阵240个品种,累计开发微课客户端数字内容课程659节;搭建阅读评价系统,结合大模型、数字人等AI技术研发应用,提升全新阅读体验。3)机器人:开发皖新朱子教育机器人,完善托幼一体化解决方案。4)教师培训:优化"一实课堂"教师培训,升级"直播培训+工作坊研修+训后跟踪"的线上线下立体培训模式,服务教师达15万人次。5)美丽科学:已在全国1.73万所学校中应用,累计服务师生数超3000万人。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年,公司营业收入为116.76/120.36/125.16亿元,同比3.8％/3.1％/4.0％;归母净利润8.56/10.14/11.92亿元,同比-8.5％/18.5％/17.5％。我们认为,业绩方面,伴随主营业务减负,公司利润率有望持续增长;"AI+教育"逐步跑通商业化模式后,有望进一步贡献业绩弹性。预计所得税问题将一定程度上压制24年的归母净利润增长,但是对于实际经营影响有限。此外,公司重视股东回报,23年含回购股份的现金分红比例近70％。维持"买入"评级。

   风险提示:生育率降低导致的未来学生数量减少风险;行业竞争加剧风险;智慧教育产品研发不及预期风险等。