天佑德酒(002646):一季度延续较高增长,盈利能力稳定改善

事件:公司发布2024年一季报,24Q1公司实现营业收入5.26亿元,同比增长32.77％;实现归母净利润1.08亿元,同比增长40.43％;实现扣非归母净利润1.06亿元,同比增长40.14％。

   一季度延续较高增长,核心市场市占率进一步提升。24Q1公司营收5.3亿元,同比增长32.8％,此前业绩预告实现营业收入约5.2亿元-5.3亿元,专业绩预告一致。第一季度公司继续贯彻"保持战略定力、集聚内生动力、激发市场活力、发扬青藏耐力"经营方针,省内市场市占率进一步提升,竞争地位得到稳固。第一季度末合同负债同比增加0.16亿元,环比减少0.09亿元,基本平稳。

   期间费用率基本平稳,净利率略有提升。24Q1公司毛利率同比下降0.6pct,预计主要是产品结构变化导致。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变化+0.34/-0.36/-1.03pct,销售费用增加主要是营销推广费用增长,财务费用变化主要是受美元汇率变动影响。综合影响下,24Q1归母净利率同比提升1.12pct至20.59％。

   投资建议:我们认为,公司23年改善势头较好,24年核心产品有望稳健增长,预计24-26年公司营业收入分别为14.4/16.8/19.1亿元,同比增速为18.6％/16.9％/14.0％。预计归母净利润分别为1.2/2.0/2.6亿元,同比增速为37.2％/59.2％/30.8％,维持"增持"评级。

   风险提示:产品结构升级不及预期风险,竞争加剧风险,省外扩张不及预期风险