大丰实业(603081):Q1业绩同比改善,期待文旅运营转型持续推进

公司发布2023年年报及2024年一季报。23年公司实现营收19.38亿元,同比-31.83％;归母净利润1.01亿元,同比-64.81％。24Q1公司实现营收2.90亿元,同比-13.14％;归母净利润0.34亿元,同比+58.77％。23年公司业绩短期承压,24Q1已现改善趋势,且公司主业优势显著,文旅运营转型颇有成效,看好第二成长曲线的打造,维持买入评级。

   支撑评级的要点开工不足及费用增加致业绩承压,PPP项目投运经营现金流显著改善。23年公司收入端下滑主要系新开工率不足,交付进度不如预期;而个别项目毛利率低于平均水平,同时新业务拓展费用增加,致使业绩端承压。23年公司的毛利率为25.03％,同比-4.89pct;期间费用率为22.74％,同比+8.34pct。23年公司经营性现金流为1.69亿元,同比显著改善增7.79亿元,主因PPP项目步入运营期,且公司主动加强各项目款项回收所致。

   传统主业短暂承压,文旅运营转型颇有成效。分业态来看,23年文体装备/数艺科技/轨道交通/文旅运营分别实现营收13.87/2.30/1.06/1.82亿元,同比分别-36.35％/-42.72％/-32.06％/+125.74％,毛利率同比分别-5.66/-2.13/-20.94/+13.27pct。文体旅运营营收及毛利增速亮眼,主要是由于公司运营的剧院数量增加,截至23年末公司共有13个场馆在运营;C端文旅融合运营项目《今夕共西溪》保持全年正常演出,阶段性实现观演人数突破增长;多个项目成功落地实现异地复制,业绩第二增长曲线初步成型。

   Q1业绩显著回暖,在手订单充足复苏可期。24Q1公司实现营收2.90亿元,同比-13.14％;归母净利润0.34亿元,同比+58.77％;毛利率为37.01％,同比+10.77pct。24年初至今,公司已中标多个文体旅项目,在手订单充足,后续业绩有望逐步复苏。

   估值受项目开工影响公司业绩短期承压,我们预计公司24-26年EPS为0.49/0.68/0.82元,对应PE分别为20.9/14.9/12.5倍。公司主业优势显著,在手订单充足复苏可期;文体旅运营转型初显成效,有利于增强公司盈利水平和现金流的持续性。维持买入评级。

   评级面临的主要风险项目建设及回款进度不及预期、新业务开拓不及预期、消费复苏不及预期