中文传媒(600373):主营业务稳步增长,收并购持续推进增厚业绩

公司发布2023年度报告,2023年实现营业收入100.84亿元,同比-1.49％;

   归母净利润19.67亿元,同比+1.88％;归母扣非净利润15.57亿元,同比-10.09％。

   收入结构战略调整,扣非归母净利润承压。1)2023年公司继续对低毛利率的物资贸易业务进行收缩,该业务从2022年的15.13亿元收缩至11.74亿元,下降3.39亿元。一般图书和教材教辅两块核心业务保持了10.4％/4.5％的同比增速,主业稳中有进,一般图书收入增长较快,2023年公司在综合零售市场实洋排名第4,实洋品种效率为1.89,同比上升3位,取得近年来最好水平,且毛利率增长1.29pct。新业态(主要为智明星通)收入下滑9.5％,主要原因为老游戏流水自然下滑。2)与2022年相比,2023年公司利息收入和投资收益两项分别下滑-29.25％/-54.06％,投资收益下滑原因为2022年智明星通处置参股公司北京江娱互动科技有限公司股权项目,为公司获得了3.03亿元税前投资收益的丰厚回报,基数较高。

   利息收入下滑部分原因为年末相比年初银行存款减少9.4亿,推测为取出部分银行存款产品,购买理财产品等交易性金融资产。3)资产减值损失和信用减值损失增长51.3％,主要原因为本期存货跌价损失及合同履约成本减值损失增加(增加9494.4万元)以及应收账款坏账损失增加(增加2415.2万元)。

   分红慷慨,积极回报股东。本次公司每股派发现金股利0.78元(含税),分红总金额占当年合并报表中归属于上市公司股东净利润的53.74％,相较上一年的52.65％稳步提升。截至2023年报,公司货币资金123.28亿元,依然处于行业领先地位,有利于后续收并购等举措推进。公司近期还披露了未来三年(2024年-2026年)股东回报规划,公司可以采取现金、股票或者现金股票相结合等方式分配股利,承诺最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30％;在有条件的情况下,公司可以进行中期现金分红。

   优质公司收并购进一步增厚业绩,后续业绩支撑可期。1)现金为主进行收购,有望增厚业绩。公司近期拟收购北京朗知网络传媒科技股份有限公司58％股份、江教传媒100％股权、高校出版社51％股权。2)收购标的货币资金充裕,进一步强化公司优势。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司出版发行与新业态双轮驱动,出版发行主业整体表现平稳,此外积极进行收并购,不仅增厚业绩,也加强与主业的协同。考虑到税收政策变化,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.06/19.61/20.75亿元,分别对应为11.0/10.2/9.6倍市盈率,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险;新游戏上线效果不及预期的风险;产业和税收政策调整的风险。