上海电影(601595):IP业务拉动增长,股东回报提高

公司发布23年年报。23年实现营业收入7.95亿元,同口径下同比增长85％;归母净利润1.27亿元,扭亏为盈;扣非归母净利润6271万元,扭亏为盈。专业绩快报基本一致。

   公司发布24年一季报。24Q1实现营业收入2.10亿元,同比增长18％;归母净利润4611万元,同比增长28％;扣非归母净利润2853万元,同比增长21％;符合预期。24Q1上海区域总票房同比下滑(根据猫眼专业版),公司影院院线业务以上海为核心,IP业务拉动增长。

   分红比例提升至40％。公司23年拟现金分红5109万元,占当期归母净利润40％,较过往分红比例提升;24年拟在持续盈利等前提下增加一次中期分红,分红金额不低于相应期间归母净利润的40％。

   投资要点:影院院线份额稳中有升,经营效率提高。根据财报,23年公司联和院线市占率为8.28％,直营影院市占率为1.17％,较21和22年均有提升。电影发行头部影片参与程度已提高,上市公司及上影元参与春节档影片《热辣滚烫》《熊出没·逆转时空》。公司持续降本增效,23年电影放映业务毛利率为1.57％,实现转正(19年毛利率为-7％)。

   IP项目持续落地,拉动公司整体增长。公司23年5月完成上影元51％股权的收购及并表,IP业务进入提速期。根据财报,内容焕新方面,由上美影出品、上影元运营的《中国奇谭》热度口碑双高;上影元作为主发起方的《中国奇谭》第二季和《小妖怪的夏天》大电影已正式启动制作,《邋遢大王》等其他经典IP影视化改编已于23年11月启动;抖音《葫芦兄弟官方》、快手《上美影动画车间》等累计粉丝突破450万。商业化方面,联动光明乳业、百胜中国、星巴克中国等衣食住行各品牌展开IP授权联名合作;与《蛋仔派对》《大话西游》《摩尔庄园》等多款游戏开展联动合作,上线授权游戏《葫芦娃大作战》《葫芦娃各显神通》;打造精品文创新品牌"上影元品","哪吒·幻影SHO"数智人产品等。

   AI等科技前沿新方向布局积极。公司将探索训练中国动画学派大模型体系,近期启动"全球AI电影马拉松大赛",聚焦AI在短剧和影视垂直领域的应用开发。

   上调盈利预测,维持买入评级。公司IP项目持续落地增厚业绩,我们上调24-25年公司归母净利润预测为2.24/3.06亿元(原预测为2.18/2.87亿元),新增26年预测为4.17亿元,对应PE为62/46/33x,维持买入评级。

   风险提示:电影大盘表现不及预期,公司IP项目进度不及预期。