容百科技(688005):资源价格扰动盈利,看好海外市场拓展-2023年报点评

容百科技发布2023年报,2023年公司实现营业收入226.57亿元,同比减少24.78％,实现归属净利润5.81亿元,同比减少57.07％,实现扣非净利润5.15亿元,同比减少60.86％;拆分至四季度,公司实现营业收入40.83亿元,同比减少62.34％,归属净利润-0.35亿元,同比减少108.04％,扣非净利润-0.44亿元,同比减少110.87％。

   事件评论2023年公司实现正极材料销量10万吨,同比增长11％,全球市占率超10％,其中9系材料出货达万吨,其余以8系三元为主;锰铁锂方面研发锰铁比7:3高容量产品,与三元掺混形成M6P产品,目前完成车规级中试,2024年有望实现销量突破;层状及聚阴离子钠电材料也在积极推进中。客户方面,公司1、2大客户占比为62.6％、16.2％,前五大客户占比86％,客户结构变动不大,但公司积极扩张海外客户,年内分别与日韩客户签订合作框架协议,并实现向欧美主流车企客户的规模化出货,海外客户取得突破。产能方面,公司目前建成正极产能20万吨,其中韩国2万吨产能建设完成,二期4万吨三元+2万吨磷酸(锰)铁锂产能开工建设。单吨盈利方面,2023年正极产品平均售价22.89万元/吨,同比下降,主要受资源价格下降影响;单吨毛利和单吨净利同比下降,主要受碳酸锂价格下跌造成的毛利受损,同时加工费也有一定调整。此外,公司2023年前驱体自供比例推算在30％左右,同比提升6pct。

   单看2023Q4,公司预计实现正极材料环比Q3下降,主要受下游需求影响,海外客户进展有所突破,公司与日韩知名锂电客户签订框架合作协议,向欧美客户的出货也在显著提升,2023年四季度单月出货逾千吨。单吨盈利环比下降,主要受资源品波动影响,同时产能利用率下降也拖累单位盈利水平。同时资源品的价格波动也造成公司计提资产减值0.8亿元,年底费用计提也拉低盈利能力。

   展望2024年,公司拥有正极产能20万吨,其中海外韩国基地目前拥有2万吨三元正极,正在积极推进海外客户验厂。随着镍价下降三元性价比逐步回升,国内三元正极份额有望回升,以及海外市场需求恢复,全年出货有望实现同比20％以上增长。盈利方面,公司国内盈利略有承压,但是随着海外韩国基地出货增长,整体海外出货占比有望提升,支撑整体盈利水平。未来来看,海外新能源车目前仍以三元电池为主,2024-2025年随着海外碳排放政策逐步趋严,对应新能源车销量增速提升,公司一方面绑定国内原有重要客户需求稳定,另一方面韩国工厂出口欧美市场可享受关税政策且符合IRA法案要求,海外客户加速验证;海外产能建设积极推进,2024年底有望在韩国形成6万吨三元+2万吨磷酸盐正极产能,2025年底形成8万吨前驱体产能,2025年在欧洲,2026年在北美分别形成5万吨/年三元产能;新技术方面,锰铁锂及钠电目前均实现小批量出货。预计2024年实现归属净利润12亿元,继续推荐。

   风险提示1、市场竞争加剧风险;

   2、动力电池行业需求不及预期风险。