一汽解放(000800):业绩表现符合预期,天然气重卡持续领跑-2024年一季报点评

投资要点

   业绩概要:公司发布2024年一季报,Q1实现营收189.8亿元,同环比分别+35.2％/+20.3％,归母净利润1.7亿元,同环比分别+174.0％/-51.7％,扣非后归母净利润1.04亿元,同环比扭亏为盈,24Q1业绩表现符合我们预期,公司业绩同比实现显著增长。

   重卡销量表现好于行业,天然气重卡销量高增。24Q1公司总销量7.85万辆,同环比分别+34.2/+42.4％,其中公司重卡销量5.9万辆,同环比分别+33.3/+43.8％,表现好于重卡行业整体;中汽协口径下,24Q1公司重卡市占率21.7％,同环比分别+3.3/+1.6pct;产品高可靠性＆天然气重卡产品矩阵完善驱动市场份额稳步向上提升。交强险口径下,24Q1公司天然气重卡销量1.55万,同比大幅增长127.7％,于天然气重卡市场市占率34.2％,份额基本保持高位稳定。出口占比下降或导致产品均价环比下滑。24Q1公司整体单车均价24.19万元,同环比分别+0.7％-15.5％,24Q1公司出口销量1.3万辆,同环比分别+64.0％/-24.8％,出口占公司销量比21.4％,同环比分别+4.0/-19.5pct,出口环比下滑或导致产品均价环比下滑。

   毛利率同比微增,期间费用率显著改善。24Q1公司整体毛利率6.3％,同环比分别+0.2/-4.4pct,同比增长主要系产能利用率提升,规模效应增强。24Q1公司销量环比下降主要系行业竞争加剧,终端折扣小幅增加;同时公司出口销量环比下滑,产品销售结构改变。Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3％/2.0％/2.9％/-1.1％,同比分别-0.2/-0.8/-0.7/+0.3pct,环比分别-0.6/-2.0/-3.9/+0.5pct;期间费用率合计6.1％,同环比分别-1.5/-6.0pct,规模效应增强更好摊销费用开支。Q1归母净利率0.9％,同环比分别+0.5/-1.3pct。

   持续推进国内重卡销量增长,全球化+电动化+智能化加速技术进步。公司持续推进国内重卡销量增长,确保中重卡行业终端双第一的战略目标。公司着力重卡出口渠道建设,全球化战略布局更加清晰;此外,公司电动智能化转型持续,加速技术突破,丰富产品矩阵。

   盈利预测与投资评级:考虑到天然气重卡高景气支撑行业总量向上,我们维持公司2024～2025年盈利预测,归母净利润分别为10.28/17.24亿元,上调2026年盈利预测,归母净利润由17.38亿元上调至24.51亿元,对应2024～2026年EPS分别为0.22/0.37/0.53元,对应PE分别为41.07/24.51/17.23倍,维持"买入"评级。

   风险提示:重卡行业复苏不及预期;海外出口波动超预期;原材料价格大幅波动。