东威科技(688700):业绩短期承压,看好复合铜箔设备放量-2023年年报、2024年一季报点评

东威科技2023年实现营业收入9.1亿元,同比下降10.1％;实现归母净利润1.5亿元,同比下降29.0％;经营性现金净流出0.8亿元,同比转负。综合毛利率为41.7％,同比下降0.1个百分点;净利率为16.7％,同比下降4.3个百分点。

   公司24Q1实现营业收入2.0亿元,同比下降15.7％;归母净利润0.3亿元,同比下降38.7％;经营性现金净流出0.3亿元,同比转负;综合毛利率为39.1％,同比下降6.1个百分点;净利率为15.7％,同比下降5.9个百分点。

   专注电镀设备主营业务,产品持续推陈出新2023年公司在提升管理、研发创新、推出新品等方面取得显著成效。但在全球经济恢复缓慢、PCB行业需求疲软的环境下,公司2023年度经营成果完成不及预期。分产品来看:①高端印制电路(PCB)电镀专用设备实现营业收入3.6亿元,同比下降46.8％;毛利率为39.4％,同比减少4.0个百分点。②五金表面处理专用设备实现营业收入1.6亿元,同比增长36.3％;毛利率为27.7％,同比增加3.9个百分点。③新能源领域专用设备实现营业收入3.4亿元,同比增加111.8％;毛利率为49.6％,同比增加1.0个百分点。

   PCB领域,首台水平镀三合一设备经客户成功验收、水平DES线蚀刻的厚铜产品在终端客户处验证成功。通用五金领域,五金连续电镀线可实现"黑灯工厂",具有广泛的市场前景。新能源领域,硅片垂直连续电镀量产线(PV8000H)成功出货实现量产,标志着公司光伏电镀设备取得重大成果。

   生产基地持续增加,产能持续提升2023年内,公司广德PCB垂直连续电镀设备扩产(一期)项目结项,厂房建设完毕并投入使用,累计生产厂房面积达10万平米;昆山东定路真空厂房项目开建,目前已投入使用,为公司新增1万平厂房面积,有效提升了公司新能源业务领域生产产能;常熟高端表面处理装备生产基地项目开工建设,并计划于2024年6月投产使用,预计将为公司新增5万平米厂房面积。

   投资建议:复合集流体产业化进度稍不及预期,叠加传统主业PCB电镀设备下游景气度持续下滑,我们预计24-25年公司归母净利润2.9/4.3亿元(下调36.3％/39.6％),新增2026年归母净利润预测5.1亿元,对应PE为27/18/15倍。公司进军新能源电镀领域,复合铜箔、光伏镀铜专用设备订单放量预期乐观,维持"增持"评级。

   风险提示:PCB行业景气度下滑;新能源领域进展不及预期;市场竞争加剧。