康冠科技(001308):需求延续恢复验证,成本扰动不改变核心逻辑-公司信息更新报告

Q1收入增速亮眼,利润端因成本转嫁滞后短期承压2024Q1公司营收28.3亿元/yoy+30.8％。2024Q1归母净利1.85亿元/yoy-26.7％,扣非归母净利1.35亿元/yoy-38.8％,非经损益5041万元,其中政府补助4297万元。经营现金流净额yoy-159.05％,系公司为扩大营业规模,根据在手订单情况购入原材料,致支付现金增长速度高于收到现金速度。海外需求持续恢复,成本压力有望逐季改善,利润端修复可期,我们维持盈利预测不变,预计2024-2026年归母净利14.8/17.1/19.3亿元,yoy+15.7％/+15％/+13.2％,对应EPS为2.16/2.49/2.82元,当前股价对应PE11.6/10.1/8.9倍,维持"买入"评级。

   各业务出货量均上升,交互平板需求拐点已现量增驱动收入增长:2024Q1智能交互显示/创新显示/智能电视收入yoy+11.28％/+114.62％/+16.77％,出货量yoy+6.49％/+258.32％/+11.81％,其中智能交互平板/专业类显示产品出货量yoy+12.97％/+4.53％。2024Q1毛利率12.6％/yoy-6.46pct,净利率6.5％/yoy-5.19pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1％/2.7％/4.9％/-1.4％,yoy+0.93pct/-0.36pct/-0.33pct/-1.74pct。主要原材料液晶面板价格上行并在期末处于历史高位,公司成本加成的定价策略具有一定滞后性。同时,公司加大品牌推广力度,销售费用yoy+86.04％达8854万元,财务费用率减少系2024Q1汇兑收益1947.81万元,而2023Q1汇兑损失1888.17万元。

   需求复苏带动经营向好有望拉动预期向上,全年多季度可平滑短期成本扰动彩电出口龙头海信视像2024Q1营收127亿/yoy+10.6％,归母净利4.7亿/yoy-24.8％。复盘2021年康冠科技盈利能力:2021H1面板价格上行,公司毛利率/净利率11.7％/5.2％,但随着公司提价转移成本压力,且9月开始面板价格步入下行周期,2021H2公司盈利能力迅速修复,全年毛利率/净利率15.4％/7.8％,yoy-0.26pct/+1.23pct。单季度盈利能力承压但全年多季度平滑整体盈利能力趋于稳健。随着大促面板采购需求告一段落,成本压力有望逐季改善。短期业绩承压不是股价上涨的掣肘,收入增长反映的需求恢复是经营向好、股价企稳爬升的驱动力。

   风险提示:原材料价格大幅上行,汇率波动风险,创新品类拓展不及预期。