埃斯顿(002747):市场份额持续提升,盈利端短期承压

事件:公司发布2023年报和2024年一季报,业绩低于市场预期。23全年收入46.52亿,同比+19.87％;归母净利润1.35亿,同比-18.80％;扣非归母净利润0.85亿元,同比-12.00％;

   其中23Q4收入14.26亿,同比+6.56％,环比+44.89％;归母净利润-523万,扣非归母净利润-264万元。24Q1收入10.0亿,同比+1.73％;归母净利润653万,同比-84.83％;扣非归母净利润-1294万元。

   公司点评:收入端:2023全年收入稳定增长,国内工业机器人市场份额持续提升。23全年收入46.52亿,同比+19.87％。分业务来看:工业机器人及智能制造业务收入36.12亿元,同比+26.50％,毛利率31.28％,同比-2.09pct;自动化核心部件业务收入10.4亿元,同比+1.42％,毛利率34.19％,同比-0.99pct;分区域来看:国内和海外收入同比+19.04％、+21.50％,毛利率分别32.28％、31.26％,同比-2.86pct、-0.08pct。根据睿工业数据,埃斯顿2023Q1-2024Q1国内工业机器人出货量分别5210/5800/6310/6690/6440台,市场份额7.9％/8.5％/8.7％/8.8％/9.3％,增速高于行业,市场份额持续提升。

   利润端:毛利率略有下滑,综合费用率提升导致利润率承压。23年毛利率31.93％,同比-1.92pct,其中23Q4毛利率29.25％,同比-5.52pct,拉低全年毛利率,主要由行业竞争加剧、新建工厂导致折旧增加等原因所致。23年销售、管理、研发、财务费用率8.66％、9.57％、8.35％、2.86％,分别同比+0.86pct、-0.31pct、+0.42pct、+0.72pct,合计29.44％,同比+1.70pct。其他:23年坏账损失-2525万元、存货减值导致资产减值损失-1880万,其他收益+5909万元,投资收益+884万元。23年归母净利润1.35亿,同比-18.80％,净利率2.85％,同比-1.86pct。

   2024Q1收入微增,盈利能力承压。24Q1收入10.0亿,同比+1.73％;毛利率32.62％,同比-0.95pct;24Q1销售、管理、研发、财务费用率分别9.66％、13.66％、7.46％、2.69％,分别同比+1.18pct、+0.66pct、+0.27pct、+0.21pct,合计33.47％,同比+2.31pct;

   其他:24Q1资产减值损失-122万,信用减值损失-460万,投资收益-385万,其他收益+839万。24Q1归母净利润653万,同比-84.83％,净利率0.86％,同比-3.61pct。

   下调盈利预测,下调至"增持"评级。考虑到行业需求弱复苏,行业竞争加剧,我们预计24-26年归母净利润为2.28、3.35、4.63亿元(此前24-25年预测为4.05、6.18亿元)。

   公司目前股价(2024/4/29)对应24-26年PE分别为69、46、34X。

   风险提示:制造业投资不及预期风险、政策效果不及预期风险、市场竞争加剧风险。