莱克电气(603355):营收边际改善,加强外汇风险管理-年报点评

营收边际改善,加强外汇风险管理莱克电气发布2023年报和2024一季报,2023年实现营收87.92亿元(yoy-11.52％),归母净利11.17亿元(yoy+8.42％),扣非净利9.83亿元(yoy+3.92％)。其中23Q4实现营收23.21亿元,归母净利2.89亿元。24Q1实现营收23.13亿元,较调整后23年同期营收增长11.68％;归母净利润2.72亿元,较调整后23年同期归母净利润增长36％。考虑到上游原材料价格上涨的影响,我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.19、2.52、2.88元(前值2024-2025年2.26、2.63元)。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为16倍,给予公司2024年16倍PE,目标价35.04元(前值29.28元),维持"买入"评级。

   海外客户去库进入尾声,营收增长压力明显放缓2023年公司营收同比-11.52％,分产品看,清洁健康家电与园艺工具营收同比-16％,主要系海外客户库存消化和公司主动放弃了盈利水平较低的ODM业务所致;电机、汽车零部件业务营收同比-3.48％,其中铝合金零部件业务营收同比增长,汽车电机营收同比增长超50％,缓解了其他电机、汽车零部件业务的下滑压力。随着海外客户库存消化进入尾声,24Q1公司家电ODM业务营收同比增长约20％,铝合金零部件业务营收同比增长约25％,电机(含汽车电机)业务营收同比增长近30％。叠加子公司利华科技的并表,最终24Q1公司营收较调整后的23年同期营收增长11.68％。

   汇兑损益对当期业务产生较大扰动,2024年将进行外汇套保2023年公司毛利率25.61％,同比+3.42pct,主要受益于成本红利和业务结构优化。但同期销售费用率为5.88％,同比增加1.32pct,主要系公司自主品牌业务营销费用投入加大所致。2023年自主品牌营销费用投入同比增加54％。

   另外,2023年公司财务费用率为-3％,同比增加0.29pct,主要系人民币美元汇率波动导致汇兑收益减少。最终2023年公司归母净利润率为12.7％,同比+2.34pct。为控制汇兑风险,2024年公司拟开展金融衍生品业务。

   加快全球化产能布局,强化外循环为进一步拓展国际业务,同时积极响应国家"一带一路"倡议,2023年公司继续加速海外制造基地的建设,更好的满足国际客户的订单需求。2023年6月泰国工厂开工建设,已于2024年一季度完工,目前部分产线已进入试产阶段。泰国生产基地产能的逐步投产,丰富了公司的全球服务网络,为公司的海外业务发展提供强有力支撑。

   风险提示:海外需求下滑的风险;多元业务表现乏力的风险;汇率风险。