电科网安(002268):新兴领域不断拓展,密码龙头未来可期-2023年年报及2024年一季报点评

事件:公司近日发布2023年年度报告及2024年第一季度报告。2023年实现营收30.73亿元,YoY-10.62％;归母净利润3.49亿元,YoY+13.74％;毛利率42.33％,同比+5.65pct。2024Q1实现营收1.28亿元,YoY-68.94％;归母净利润-1.94亿元,YoY-423.69％;毛利率52.27％,同比-0.12pct。

   点评:产品结构持续优化,一季度业绩主要受季节性及政府财政预算收紧影响。分业务来看,2023年公司密码业务收入14.75亿元,YoY+10.45％,毛利率56.91％,同比提升2.57pct;网络安全业务收入14.70亿元,YoY-21.96％,毛利率27.90％,同比提升3.90pct;数据安全业务收入1.28亿元,YoY-41.54％,毛利率39.92％,同比提升1.89pct。公司高毛利率密码业务保持稳健增长,占公司业务比重达47.99％,产品结构不断优化,盈利能力持续提升。费用端,公司2023年销售/管理/研发费用分别为3.57/1.79/4.23亿元,分别YoY+6.76％/-0.69％/+12.09％。2024Q1公司业绩下滑主要系季节性波动及政府财政预算收紧等因素影响。

   卫星、量子等新兴前沿业务领域成果显著。在卫星领域,公司正为中国卫星网络集团有限公司进行相关产品研制和服务工作,同时加强与蓝箭等企业合作,联合多地卫星互联网用户共同开展试点示范。10月24日公司中标中国卫星网络集团有限公司项目,金额2013.49万元。在量子领域,公司推动后量子密码、隐私计算等前沿技术的研究、标准制定以及产品落地,突破芯片的后量子密码和全同态密码实现技术。随着卫星及量子产业端加速建设,公司相关业务有望快速成长,构筑新增长曲线。

   产品矩阵持续完善,密码顶层能力不断提升。报告期内,公司自研40Gpbs高性能安全SoC芯片通过商密产品资质认证;首款AEC-Q100车规级可靠性试验检测Grade3认证密码芯片发布,在车联网终端中累计销售约30万颗;三级金融数据密码机获得商密资质并完成发布。

   盈利预测:电科网安是我国密码及网安行业领先企业,看好公司密码业务持续增长,在卫星等新业务领域实现快速拓展。预计2024-2026年实现营收37.01/44.72/54.16亿元,归母净利润4.39/5.45/6.79亿元,对应EPS0.52/0.64/0.80元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、新业务拓展进度不及预期。