春光科技(603657):整机订单同比减少,公司利润增速承压-季报点评

事件:2024Q1公司实现营业收入3.64亿元,同比-11.22％,归母净利润-0.04亿元,同比-124.28％。公司营收增速承压,主要由于吸尘器整机代工业务订单同比减少所致。2024Q1公司毛利率为10.2％,同比-3.56pct,净利率为-1.11％,同比-6.05pct。2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.36％、7.06％、4.02％、-0.33％,同比-0.13、+1.52、+0.94、+0.33pct。公司归母净利润同比大幅下滑,主要由于公司吸尘器整机代工业务订单减少、毛利下降所致。资产负债表端,公司2024Q1货币资金+交易性金融资产为5.38亿元,同比7.13％,存货为2.85亿元,同比+5.5％,应收票据和账款合计为4.51亿元,同比-19.06％。周转端,公司2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为76.03、121.75和111.83天,同比+3.67、+5.58和-42.4天。现金流端,2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为0.74亿元,23Q1为-0.16亿元,其中购买商品、接受劳务支付的现金2.09亿元,同比-7.1％。

   投资建议:由于竞争环境激烈,公司整机代工业务承压。公司目前围绕核心主业布局上游产业,同时完成了客户结构的转换,后续随着自制率提升,公司利润水平有望好转。根据公司的一季报情况,我们略下调了收入增速,预计24-26年归母净利润0.5/0.7/1亿元(前值0.7/0.9/1.2亿元),对应动态PE39.1x/27.8x/21.1x,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争风险;替代产品风险;整机订单不及预期;汇率风险;代工渗透率不及预期等。