盛通股份(002599):教育业务亏损收窄,布局AI自习室丰富增长点-年报点评报告

业绩概况:公司2023年营收同增7.02％至23.96亿元,归母净利润同减17.97％至411.55万元,2024Q1营收同减18.90％至4.83亿元,归母净亏损同增66.84％至808.56万元,扣非归母净亏损同增64.96％至908.03万元。费用端,2023年销售/管理/研发费用率分别为5.44％/7.70％/1.58％,同比+0.22/-0.26/-0.21pct,2024Q1销售/管理/研发费用率分别为28.60％/18.81％/5.27％,同比-7.31/-3.75/-1.97pct。公司2023年度拟向全体股东每股派发现金红利0.02元(含税),合计拟派发现金红利1065.36万元(含税)。

   教育业务亏损明显收窄,门店提质增效有望提升业绩水平。教培业务疫后回暖明显,2023年实现营收4.32亿元(yoy+19.10％),净亏损4698万元(yoy+44.88％),其中学员服务/机构服务分别实现营收3.25亿元/1.08亿元,同比分别+19.76％/+17.18％,毛利率分别为29.95％/51.43％,同比分别+8.54/+7.37pct,2024Q1同比亏损幅度预计持续收窄。截至2023年末,公司合同负债项目中课程培训/教具教材分别收款2.06亿元/391.80万元,较期初-3.1％/+10.7％。子公司乐博乐博2023年净亏损3363.7万元,同比收窄36.0％,运营管理机制逐步完善,截至2024年2月,乐博乐博共有直营店137家,加盟店约550家,截至2023年粘性活跃学员3.5万人,较2019年增长84.21％。近年来公司关闭部分低效网点,计划单个门店提高门店招生和交付产能后再进行扩张,运营改善背景下2024年有望实现正向盈利。

   印刷业务维持正向盈利,为公司整体业绩提供支撑。2023年印刷综合业务营收同增4.68％至19.64亿元,其中出版物印刷/包装印刷分别实现营收16.89亿元/2.75亿元,分别同增5.07％/2.39％;净利润同降43.37％至5110万元,毛利率同减2.83pct至10.56％,收入增长而利润下降主要是受库存高位、高毛利订单减少影响。整体看,印刷业务维持正向盈利,对公司整体业绩形成一定支撑。

   乐博乐博课程持续升级,布局新产品AI自习室。乐博乐博课程不断升级,报告期内推出AI绘画、元宇宙等课程体系,并开展GPT数字人助手、仿生眼等夏令营活动,均获学生与家长良好反馈,2024预计延续AI课程教研投入,同时其余教培业务亦保持更新迭代。此外,2023年12月公司推出"AI数字人学伴"AI自习室服务,通过外采AI教育硬件+辅导老师伴读助力学生课后自习,该业务有望复用公司K9客群,与少儿编程课程形成业务协同,解决学生课后活动需求痛点,有望实现高复购率,打造业绩新增长点。

   携手中国少年儿童发展服务中心推进校外活动,2B2G以及多方面合作开展可期。一方面,近年来科学教育相关政策导向以及AI人工智能技术快速发展均有望推升少儿编程C端自主培训需求;另一方面,政策面为公司B端、G端业务提供了有效支撑,2023年浙江数字教育大会等重要文件、会议多次提及"人工智能课程进校园"等政策,2024年2月教育部《校外培训管理条例(征求意见稿)》提出鼓励少年宫、科技馆等各类校外场馆(所)开展校外培训。作为具有优质内容基础的供应商,报告期内公司与腾讯教育合作发布"盛通-腾讯青少年人工智能教育平台",为教育部、地方白名单赛事提供支持;与陕西宝鸡市青少年宫、中国少年儿童发展服务中心签署合作协议,在教培、赛事、研学等多方面开展深度合作,积极响应"鼓励校外场所开展培训"政策,截至2024Q1业务已有一定进展,2024年目标服务100家少年宫,未来有望持续扩大2B2G合作空间。

   盈利预测:出版综合服务+科技教育服务双轮发展,公司基本面拐点可期,暂不考虑新业务增量,我们预计2024-2026年归母净利润分别为0.8/1.1/1.3亿元,同增1918.9％/26.5％/19.2％,现价对应PE39/31/26X,维持"买入"评级。

   风险提示:培训监管政策趋严;加盟商管控风险;业务拓展过程中盈利不达预期。