五洲新春(603667):业绩短期承压,丝杠组件、零部件已完成持续送样改进工作-年报点评报告

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。

   2023年业绩整体承压,四季度同比回暖。公司2023年实现收入31.06亿元,同比下降2.95％;实现归母净利润1.38亿元,同比下降6.49％。2023年扣非后归母净利润1.23亿元,同比增长29.07％。分季度看,2023Q1-Q4归母净利润分别为0.40/0.43/0.40/0.15亿元,较2022年分别同比+0.23％/-17.40％/-20.51％/+165.22％,四季度表现亮眼。分行业看,公司轴承产品营业收入17.89亿元,同比-5.12％,其中轴承套圈业务受地缘政治及能源价格上涨等影响营收下降,2023Q4开始好转。汽车零部件实现收入4.30亿元,同比+9.29％。热管理系统零部件实现收入8.27亿元,同比-1.26％。2023年公司盈利能力稳健,全年毛利率为17.54％,同比-0.24pct。公司2023年期间费用率为11.21％,同比下降0.72％,整体看2023年毛利率同比基本持平,期间费用率略有下降。

   2024Q1扣非后利润增速回正,经营好转。公司2024Q1实现收入7.73亿元,同比下降4.60％;实现归母净利润0.38亿元,同比下降5.84％,扣非后归母净利润0.34亿元,同比增长14.28％。从反应真实经营状况的扣非口径看,公司2024Q1利润增速已回正,经营好转。

   新产品开发顺利推进,已完成部分丝杠组件、零部件的送样。公司成功研发新能源汽车配套国内外主机客户,研发机器人轴承产品配套机器人减速器企业,专注新能源汽车零部件开发,加大新能源汽车热管理研发投入。公司高度关注丝杠在新兴产业中的应用前景,主要丝杠产品有梯形丝杠、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠。公司已完成部分丝杠组件、零部件的设计及持续送样改进工作。

   盈利预测与投资建议。由于2024Q1下游需求不及预期,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为34.90/43.47/53.19亿元,归母净利润分别为2.08/2.59/3.03亿元,当前市值对应PE分别为31.4/25.3/21.6X。长期看公司有望切入机器人成长赛道,同时新能源汽车与风电滚子业务支撑公司长期成长,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期风险;风电装机量不及预期风险;机器人产业链国产化水平不及预期风险。