新经典(603096):海外业务减亏,24Q1业绩增速跑赢市场-年报点评

核心观点:

   新经典发布2023年报和2024年一季报:(1)2023年,公司实现营收9.01亿元,同比减少3.94％;归母净利润1.60亿元,同比增长16.48％;扣非归母净利润1.40亿元,同比增长11.69％。(2)24Q1,公司实现营收2.25亿元,同比增长9.97％;归母净利润0.49亿元,同比增长7.81％;扣非归母净利润0.41亿元,同比增长4.57％。(3)2023年度公司拟派发现金红利0.9元/股,分红总额占当期归母净利润的86.78％,当前股息率为5.1％。

   国内业务受市场影响,新书表现依然亮眼。2023年,国内图书策划与发行业务实现营收7.34亿元,同比减少8.84％,毛利率48.45％,同比微降0.6个百分点。2023年国内图书市场整体低迷,实洋同比减少7.04％,公司因此调整新书出版计划,报告期内共有146种新书上市,较上一年减少59种。但公司持续推出爆款新书,2023年11月出版的《我们生活在巨大的差距里》刷新了公司单书销量突破百万册的最短时间,带动24Q1公司的纸质图书收入同比增长10.13％,根据开卷数据,24Q1全国图书零售码洋同比减少5.85％。

   海外业务整合提效,同比大幅减亏。2023年,海外业务实现收入1.35亿元,同比增长53.82％。随着前期策划图书陆续上市,海外业务快速增长。同时公司整合内部资源和人员结构,优化相关成本,2023年海外业务实现归母净利润-1426万元,亏损同比收窄2564万元。

   盈利预测和投资建议。我们预计2024-2026年公司的营业收入为9.57/10.05/10.53亿元,归母净利润为1.80/1.97/2.12亿元。参考可比公司,我们给予公司2024年22倍的PE估值,对应的每股合理价值为24.43元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。图书消费疲软;公司头部图书销量下滑;AI技术应用不及预期;线上折扣加剧;海外业务亏损;行业监管政策变化。