浙江龙盛(600352):Q1业绩下滑,染料行业底部整固-季报点评

24Q1归母净利2.0亿元/同比-42.5％,维持"增持"评级浙江龙盛于4月29日发布一季报,实现营收34.9亿元,yoy-7.0％,归母净利2.0亿元(扣非2.8亿元),yoy-42.5％(扣非后yoy+24.4％)。我们预计公司24-26年归母净利16.3/17.0/19.2亿元,对应EPS为0.50/0.52/0.59元,结合可比公司24年Wind一致预期平均18xPE,考虑公司染料行业龙头优势,给予公司24年20xPE,目标价10.00元,维持"增持"评级。

   染料及中间体下游需求偏弱,静待印染行业景气改善据百川盈孚,4月28日分散染料和活性染料价格21/21元/kg,处于2016年以来相对低位,未来伴随纺服终端需求持续回暖,印染行业景气有望改善。

   Q1公司染料/助剂/中间体销量5.5/1.5/2.5万吨,同比-5.7％/+7.6％/+8.1％,实现营业收入18.3/2.5/7.8亿元,同比-9.1％/+6.1％/-7.1％,销售均价3.3/1.6/3.2万元/吨,同比-2.9％/持平/-13.5％。Q1公司综合毛利率27.2％,同比+0.5pct,公司期间费用率16.5％,同比+0.25pct。

   房产业务未来预计创收,非经常性损益同比显著下滑,新增项目有序推进房产业务方面,据公司年报,华兴新城项目完成320米主塔办公楼基础大底板浇筑并施工至首层楼面,完成150米超高层住宅工程进度计划,预计未来为公司创收,Q1末存货294亿元,环比提升0.4％。Q1公司公允价值变动损失1.4亿元,同比增加1.4亿元,主要系持有的金融资产公允价值变动损益亏损,同时Q1公司非经常性损益-0.8亿元,同比下降2.0亿元。公司染料及中间体技改升级、后处理项目有序推进,Q1末在建工程8.35亿元,环比提升6.2％。

   风险提示:下游需求不及预期;房产业务现金流风险;原材料价格大幅波动。