东方电子(000682):配用电主业稳增,出海及新兴业务提速-2023年年报点评报告

事件:2024年4月18日,公司发布2023年年报,2023年实现营收64.78亿元,同比+18.64％;归母净利润5.41亿元,同比+23.46％,其中,2023Q4单季营收23.78亿元,同比+21.47％;归母净利润1.97亿元,同比+24.85％。

   观点:智能配用电主业较快增长,虚拟电厂、储能等新兴业务取得突破。分业务来看,2023年公司智能配用电/调度及云化/输变电自动化业务分别实现营收36.94亿元/11.02亿元/6.23亿元,同比分别+20.99％/-2.97％/+45.28％。配用电主业方面,2023年威斯顿公司在国网集招中全年中标额7.43亿元,南网统招中标1.42亿元,市场份额稳固。新兴业务方面,2023年公司中标了山东华能、济南能投两个虚拟电厂试点项目,并通过山东省调可调能力测试;储能产品形成系列化,其中1500V/2000kW集中式构网型储能PCS为国内单机液冷容量最大,已应用在山东省。

   公司持续聚焦东南亚、中东、中亚、非洲等海外市场,2023年海外营收同比+31.09％。2023年公司实现海外收入3.74亿元,同比提升31.09％,占营业收入比重达到5.77％。海外业务毛利率30.68％,同比提升7.15个百分点。在中东,公司取得了沙特META-5000套FRTU项目、中电装备2000套环网柜项目,与沙特SEP公司签署了战略合作协议;在中亚,取得乌兹别克斯坦500MW光伏安装调试项目等;在非洲,取得赞比亚医院强电总包项目;在东南亚,取得马来西亚配网FRTU项目、斯里兰卡首个国家级AMI项目、泰国蓝牙表项目。后续海外项目有望持续为公司贡献业绩。

   盈利能力提升,研发费用率提升有望增强产品竞争力。2023年公司毛利率、净利率水平分别为33.70％/9.35％,同比分别提升1.57/0.3个百分点,盈利能力有所提升;费用端,2023年公司销售费用、管理费用率分别为11.03％/5.68％,同比分别下降0.07/0.04个百分点,研发费用率为8.49％,同比提升0.29个百分点,有利于增强产品创新与竞争力。

   盈利预测及投资评级:公司拥有发输配变用各环节自动化产品及系统解决方案,深耕行业40余年,具备良好的客户基础和产品优势,有望受益于海内外需求增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.98/8.43/10.28亿元,对应2024-2026年PE分别为20.4/16.9/13.8倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业政策变动风险;电网投资及招标不及预期的风险;境外渠道建设不及预期风险;出口政策风险;原材料价格波动风险;海外需求不及预期;确认收入节奏不及预期的风险;不可抗力因素风险。